藥明康德、華大基因、恒瑞醫(yī)藥，作為三個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的當(dāng)紅炸子雞，雖然所處細(xì)分行業(yè)截然不同，但都成為資本市場追逐的熱點(diǎn)。
目前，藥明康德繼續(xù)強(qiáng)勢漲停，中簽者每股獲利已經(jīng)達(dá)到6.7萬元，公司總市值已經(jīng)超過900億元。從目前的跡象來看，這個(gè)從事CRO的行業(yè)龍頭市值還會(huì)繼續(xù)飆升。那么，藥明康德會(huì)像華大基因一樣拉升后掉頭向下，還是在調(diào)整后繼續(xù)上沖？能否逆襲恒瑞醫(yī)藥成為醫(yī)藥股王？成為醫(yī)藥行業(yè)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
復(fù)制華大基因走勢？
藥明康德是做什么的？在國內(nèi)的CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包）行業(yè)中，藥明康德是絕對的龍頭老大。所謂醫(yī)藥合同外包，主要是臨床試驗(yàn)方案和病例報(bào)告表設(shè)計(jì)研發(fā)等，是一種要求很高的外包服務(wù)。而華大基因則通過基因檢測等手段為人類提供診斷和研究服務(wù)，屬于基因應(yīng)用學(xué)行業(yè)，它被認(rèn)為是醫(yī)藥界的騰訊，是強(qiáng)大的生物學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)新者，但也有人覺得它只是基因測序的來料加工企業(yè)而已。
從業(yè)務(wù)模式而言兩者截然不同，但從資本市場的追捧程度來說，兩個(gè)公司都遭到爆炒。2017年7月14日華大基因以16.37元開盤，當(dāng)天上漲44%,隨后連拉18個(gè)漲停板，在經(jīng)歷短期的巨幅震蕩之后，華大基因繼續(xù)狂飆突進(jìn)，股價(jià)一度被炒到了261.99的天價(jià)，但此后進(jìn)入了熊途漫漫的調(diào)整期，目前價(jià)格仍高于開板時(shí)的價(jià)格，也就是說投資者在開板后買入，持有到現(xiàn)在依舊能賺錢。
從基本面水平來看，華大基因2017年?duì)I收為21億元，歸屬上市公司的凈利潤為3.98億元，扣非后僅3.20億元，每股收益為1.05元，當(dāng)初261.99元的價(jià)，對應(yīng)的市盈率達(dá)到了近250倍，對應(yīng)的市值高達(dá)1040億元，和云南白藥康美藥業(yè)相當(dāng)。即便是當(dāng)下按照2017年的靜態(tài)市盈率也接近140多倍，但從一季度的情況來看，華大基因歸屬凈利潤同比僅僅增長1.59%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)支撐不起如此高的估值水平，毫無疑問華大基因?qū)⑦M(jìn)入漫長的調(diào)整期。
再看看藥明康德的基本面，2017年公司的營收達(dá)到77.7億元，歸屬凈利潤12.3億，扣非凈利潤9.79元，每股收益達(dá)到1.31元，這要比華大基因要高出不少，但是藥明康德在2017年歸屬凈利潤增速達(dá)到25.86%的情況下，2018年第一季度營收的歸屬凈利潤卻下滑了13.72%，這是個(gè)不好的信號，不過從資本市場的喜好來看，對于藥明康德這樣概念豐富的公司，投資者都喜歡給予高估值。
以2017年每股收益1.31元來計(jì)算，假設(shè)市場情緒和當(dāng)初炒作華大基因時(shí)類似，在最為樂觀的時(shí)刻，給予藥明康德250倍的市盈率，那么其股價(jià)將會(huì)超過300元，當(dāng)然這是最為樂觀的情況，實(shí)際上目前的市場恐怕很難給出如此高的估值。但即便按照目前華大基因的140倍靜態(tài)市盈率，藥明康德的股價(jià)都會(huì)達(dá)到180元，市值將會(huì)超過1800億，這將會(huì)是市值僅次于恒瑞的A股上市醫(yī)藥企業(yè)。目前的股價(jià)還有一定上漲空間，在打開漲停板進(jìn)入震蕩區(qū)間之后，藥明康德在接下來極有可能繼續(xù)上沖。
逆襲恒瑞成醫(yī)藥股王？
藥明康德短期內(nèi)可能繼續(xù)上漲，那么從長期走勢來看它會(huì)怎么走？藥明康德截至今日的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到79倍，總市值為925億元，而恒瑞醫(yī)藥目前動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到70倍，總市值達(dá)到2600億元，那么未來藥明康德會(huì)不會(huì)繼續(xù)上沖，市值超過或者達(dá)到恒瑞醫(yī)藥這只醫(yī)藥股王？
2017年恒瑞醫(yī)藥營收達(dá)到138億元，歸屬凈利潤為32億元，營收接近藥明康德的1倍，而凈利潤藥明康德僅僅12.3億元，不到恒瑞醫(yī)藥的一半。相比于復(fù)星醫(yī)藥等公司將研發(fā)費(fèi)用資本化，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用全部計(jì)入費(fèi)用，也就是如果扣除研發(fā)費(fèi)用，恒瑞醫(yī)藥的凈利潤還要更高。
而藥明康德的研發(fā)費(fèi)用在2017年僅僅2.27億元，盡管CRO業(yè)務(wù)的研發(fā)和恒瑞的新藥研發(fā)有些不一樣，但是藥明康德的科研實(shí)力和恒瑞還是有一定差距的，而凈利潤方面恒瑞醫(yī)藥一季度歸屬凈利潤增速達(dá)到16.95%，如果扣除股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用，實(shí)際增速還要更高，從發(fā)展后勁來看，藥明康德也要弱于恒瑞。
在全球的制藥行業(yè)中，CRO是不被重視的角色，但是藥明康德卻在這個(gè)領(lǐng)域獨(dú)辟蹊徑，公司現(xiàn)在為2000家企業(yè)提供藥物研發(fā)，雇用超過1萬人，海歸科學(xué)家達(dá)到500人，這樣的規(guī)模和華為的海歸人員規(guī)模一致。在CMO領(lǐng)域，藥明康德也是發(fā)力迅猛，目前已經(jīng)形成了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，雖然不如恒瑞四平八穩(wěn)，但是在自己的領(lǐng)域，藥明康德很有機(jī)會(huì)彎道超車，成為世界級的巨頭。
從業(yè)務(wù)模式來看，恒瑞著力于自主研發(fā)，新藥管線豐富，而藥明康德則為中國的藥企研發(fā)提供捷徑，實(shí)際上國內(nèi)藥企產(chǎn)值超過5000萬元以上的只有30%，超過70%的企業(yè)沒有自主研發(fā)實(shí)力，而這些企業(yè)為藥明康德這樣的公司提供了生存的藍(lán)海。和藥明康德同一類型的泰格醫(yī)藥目前市盈率達(dá)到71倍，和恒瑞醫(yī)藥相當(dāng)，如果給予和恒瑞一樣的市盈率水平，現(xiàn)在藥明康德的合理股價(jià)應(yīng)該是1.3*68=88元，目前處于高估狀態(tài)。
未來，股價(jià)的最終走勢，完全取決于藥明康德的凈利潤增長水平，而這又涉及到所屬行業(yè)、高層管理水平等，未來如何我們不得而知，但不同于恒瑞也并非華大，藥明康德就是藥明康德，只有走自己的路才會(huì)成為不一樣的煙火，在中國的CRO這個(gè)藍(lán)海領(lǐng)域，藥明康德極具成長性，即便不能成為恒瑞這樣的超2000億總市值公司，藥明康德依舊會(huì)活得非常滋潤。如果在打開漲停板之后，經(jīng)歷一段時(shí)間的充分調(diào)整，再介入藥明康德，相信在多年以后，這家公司會(huì)給投資者帶來不錯(cuò)的投資回報(bào)。
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