近年來，我國(guó)健康產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。中國(guó)國(guó)民健康意識(shí)覺醒，需求大爆發(fā)，各類新技術(shù)、新模式、新企業(yè)如雨后春筍涌現(xiàn)，促使產(chǎn)業(yè)勢(shì)能與產(chǎn)業(yè)價(jià)值同時(shí)迎來躍遷式變化。其中，資本力量成為決定性支撐要素，IPO 隊(duì)列不斷壯大，行業(yè)融資需求呈井噴之勢(shì)。那么，近幾年健康產(chǎn)業(yè)融資情況如何？下面，新康界將就2014-2017年健康產(chǎn)業(yè)投融資整體情況進(jìn)行分析，以饗讀者。此為報(bào)告上篇，主要分析近4年醫(yī)藥行業(yè)投融資概況，市場(chǎng)呈現(xiàn)整體數(shù)量及金額顯著上漲趨勢(shì)。

　　PE-VC融資

　　整體呈上升趨勢(shì)，年復(fù)合增長(zhǎng)率居于高位

　　2014-2017年，共有823家依托PE-VC進(jìn)行融資的醫(yī)藥公司案例量達(dá)823個(gè)，其中共計(jì)涵蓋公司593家，融資總規(guī)模達(dá)到989億。整體上看，通過PE-VC進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)融資的醫(yī)藥企業(yè)及其對(duì)應(yīng)的融資規(guī)模呈現(xiàn)著上升的趨勢(shì)。2014年，共有140家醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行PE-VC融資，融資規(guī)模為159億；而到2017年，進(jìn)行融資的醫(yī)藥企業(yè)達(dá)247家企業(yè)，融資規(guī)模為380億元，融資規(guī)模的年復(fù)合增長(zhǎng)率為34%。

　　新三板占比穩(wěn)定，A股融資整體規(guī)模龐大

　　 （1）新三板融資：可交易股權(quán)規(guī)模龐大，以競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓為主

　　2014-2017年，共有647家醫(yī)藥企業(yè)登陸新三板進(jìn)行融資，可交易股份數(shù)量合計(jì)173億股?？梢钥吹?，年份之間新增醫(yī)藥掛牌公司數(shù)量和可交易股份規(guī)模存在較大波動(dòng)，這主要源自于新三板市場(chǎng)自身的系統(tǒng)性因素導(dǎo)致整體掛牌公司體量出現(xiàn)較大起伏，從比重來看，2014-2017年醫(yī)藥企業(yè)新增掛牌數(shù)量占新三板全部新增掛牌家數(shù)的比例穩(wěn)定在5%左右。

　　在2014-2017年647家登陸新三板的醫(yī)藥企業(yè)中，有564家選擇了競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式，總股本達(dá)到259億股；有83家選擇了做市轉(zhuǎn)讓的方式，總股本為73億股。

　　從實(shí)際新三板融資規(guī)模來看，2014-2017年醫(yī)藥行業(yè)公司在新三板的合計(jì)融資金額為412億元，合計(jì)區(qū)間成交股數(shù)為4380萬股。做市轉(zhuǎn)讓的規(guī)模大于競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓。

　?。?）A股相關(guān)融資：整體規(guī)模受系統(tǒng)性因素制約，單家平均規(guī)模則有所提升

　　2014-2017年，共有668家醫(yī)藥公司通過滬深A(yù)股市場(chǎng)相關(guān)融資手段進(jìn)行融資，募集總金額達(dá)到3613億元。進(jìn)行融資的公司數(shù)量和募資規(guī)模存在年份間的波動(dòng)，這同樣受到整體一級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性因素的影響。2014年以來，單家公司平均融資額有所提升，2014-2017單家公司平均融資額分別為：4.5億、9.8億、13.7億和8.15億。

　　IPO與增發(fā)占絕對(duì)比重，同時(shí)其他融資手段現(xiàn)多元發(fā)展。2014-2017年，通過A股市場(chǎng)相關(guān)工具進(jìn)行融資的醫(yī)藥企業(yè)中，首發(fā)IPO案例量占到整體的28%，增發(fā)案例量占到65%，IPO和增發(fā)合計(jì)占比超過93%。近兩年，通過IPO和增發(fā)之外的手段進(jìn)行融資的案例量在增多，用可交換債券融資的醫(yī)藥公司數(shù)量在2016年和2017年各有7家，且2017年出現(xiàn)了3單可轉(zhuǎn)債融資。

　　相較IPO，增發(fā)融資的整體規(guī)模與單家平均規(guī)模均更高。從融資規(guī)模來看，首發(fā)IPO融資量占到4年融資總量的13%，增發(fā)融資量則占到了81%，合計(jì)超過94%，單家公司平均IPO融資規(guī)模為5.1億元，小于單家公司平均增發(fā)融資規(guī)模的13.89億元。

　　總單家平均發(fā)行規(guī)模來看，IPO較低、增發(fā)居中。采取優(yōu)先股融資的企業(yè)單次規(guī)模（30億元）、配股其次（16.8億元）、增發(fā)（13.9億元）和可交換債（10.4億元）隨其后，可轉(zhuǎn)債（6.3億元）和首發(fā)（5.1億元）則較低。其中，優(yōu)先股和配股融資案例數(shù)量在近四年分別只有2單和4單，因此可參考性相對(duì)其他融資手段較低。

　　單輪融資不同特征的結(jié)構(gòu)分析各市場(chǎng)中不同量級(jí)的融資比重呈現(xiàn)顯著差異

　　 （1）PE-VC股權(quán)融資：?jiǎn)未稳谫Y千萬量級(jí)占比高，A輪融資資本密集度

　　單筆融資量級(jí)分布

　　考慮到數(shù)據(jù)可得性，我們一共統(tǒng)計(jì)了365家在2014-2017年通過PE-VC進(jìn)行股權(quán)融資的醫(yī)藥企業(yè)，分析他們的融資量級(jí)和融資輪次。我們發(fā)現(xiàn)，單次進(jìn)行千萬級(jí)融資的企業(yè)占比，4年共計(jì)有214家，對(duì)應(yīng)比例58.6%；其次為億級(jí)融資，共計(jì)有81家企業(yè)，占比為22.2%；再次為百萬級(jí)，共計(jì)有58家企業(yè)，占比為15.9%。

　　分年度縱向來看，千萬級(jí)別融資的比例仍在上升。2014-2017年，單次進(jìn)行千萬級(jí)融資的醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量占當(dāng)年進(jìn)行PE-VC的企業(yè)總數(shù)的比例分別為：46.8%、58.9%、58%和62.8%。且進(jìn)行億級(jí)融資的企業(yè)比例也從2014年的23.4%提升至2017年的24.8%，進(jìn)行十億及以上級(jí)別融資的企業(yè)家數(shù)從2014年的2家提升至2017年的4家，其中包括有國(guó)大藥房、上海傲源和固生堂，前兩者皆為醫(yī)療保健用品細(xì)分行業(yè)，后者為中藥行業(yè)。

　　單筆融資輪次分布從可得數(shù)據(jù)分析，在2014-2017通過PE-VC融資的企業(yè)中，有47.5%進(jìn)行的是A輪融資（A與A+輪分別占44.1%和3.4%），19.1%進(jìn)行的是B輪融資（B與B+輪分別占18.3%和0.8%），此外天使輪融資同樣是資本的集中區(qū)域，共計(jì)12.4%的企業(yè)進(jìn)行了天使輪融資，以及2%的企業(yè)進(jìn)行了天使前融資。而其他各輪次總計(jì)僅占5%。

　　從縱向時(shí)間軸來看，資本在A輪融資的集中趨勢(shì)逐漸趨弱。2014年A輪融資企業(yè)占比超過56%，而這一數(shù)字在2017年僅為35%，主要原因是在Pre-A輪、B輪和其他輪次融資的企業(yè)數(shù)量有所抬升，尤其是后二者提升較為顯著，其中B輪融資公司占比由2014年的2.6%提高至2017年的24.3%，其他輪次同期則由2.6%提升至9%

　　（2）A股市場(chǎng)相關(guān)融資：?jiǎn)未稳谫Y1-10億量級(jí)占比高，且依舊處于上升趨勢(shì)

　　2014-2017年，在A股市場(chǎng)相關(guān)融資中，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)以單次1-10億元規(guī)模融資為多，共占64.8%。接下來依次為，10-50億元單次融資規(guī)模，共占28.7%；50-100億元單次融資規(guī)模，共占4%；小于1億元單次融資規(guī)模，共占2.5%。

　　縱向來看，單次融資規(guī)模位于1-10億元區(qū)間的企業(yè)占比依舊呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2014年，這一比例為66%，而2017年則為73%。

　　融資數(shù)最多的細(xì)分領(lǐng)域生物科技PEVC青睞，中藥化藥A股融資強(qiáng)勢(shì)

　　 （1）PE-VC融資：生物科技、保健護(hù)理服務(wù)和醫(yī)療保健設(shè)備領(lǐng)域案例豐富

　　從案例數(shù)量上看，生物科技、保健護(hù)理服務(wù)和醫(yī)療保健設(shè)備是2014-2017年融資公司數(shù)最多的細(xì)分板塊，分別有132、110和97家公司，占比為22.26%、18.55%和16.36%。此外，融資家數(shù)占比超過10%的細(xì)分板塊還有醫(yī)療保健技術(shù)和西藥。

　　縱向比較，醫(yī)療保健技術(shù)、保健護(hù)理服務(wù)、生物科技和醫(yī)療保健設(shè)備是四大案例數(shù)增長(zhǎng)較快的行業(yè)。2017年，這四個(gè)細(xì)分行業(yè)融資案例數(shù)量分別為35、51、58和40家，實(shí)現(xiàn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為：126.8%、66.7%、45.1%和35.7%。尤其是醫(yī)療保健技術(shù)行業(yè)，幾乎實(shí)現(xiàn)了從無到有，再到繁榮的轉(zhuǎn)變。

　　從融資規(guī)模的集中度來看，情況與案例集中度有所不同。生物科技、西藥和醫(yī)療保健設(shè)備是2014-2017年融資規(guī)模的三個(gè)領(lǐng)域，分別的占比為22.2%、15.5%和11.2%，此外融資規(guī)模占比超過10%的細(xì)分行業(yè)還有保健護(hù)理服務(wù)（11%）。

　　縱向來看，醫(yī)療保健技術(shù)、保健護(hù)理產(chǎn)品經(jīng)銷商、生命科學(xué)工具和服務(wù)和醫(yī)療保健用品四個(gè)細(xì)分板塊在2014-2017年的融資規(guī)模增速最快，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到566.0%、204.0%、123.3%和100.0%。

　　下面統(tǒng)計(jì)了各個(gè)醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)的單筆平均融資規(guī)模，中藥細(xì)分領(lǐng)域平均單筆融資規(guī)模，為2.76個(gè)億；生物科技位于中位，為9144萬元；管理型保健護(hù)理，為3061.6萬元。

　?。?）A股相關(guān)融資：中藥化藥家數(shù)最多，醫(yī)療器械和化學(xué)制劑案例增長(zhǎng)最顯著

　　從融資案例數(shù)量看，2014-2017年，通過A股市場(chǎng)相關(guān)工具進(jìn)行融資的各個(gè)細(xì)分板塊中，中藥、化學(xué)制劑和化學(xué)原料藥是三個(gè)融資家數(shù)最多的細(xì)分行業(yè)，分別擁有65家、50家、44家，占比則為23.6%、18.2%和16%。

　　拉長(zhǎng)縱向時(shí)間軸，我們發(fā)現(xiàn)各個(gè)板塊各個(gè)年份融資家數(shù)相對(duì)較為平穩(wěn)，基本集中在（0，20）的區(qū)間內(nèi)。除醫(yī)療器械和化學(xué)制劑細(xì)分板塊的融資家數(shù)在2014年之后有較為顯著的增長(zhǎng)外，大多數(shù)板塊未見明顯的遞增/遞減趨勢(shì)。

　　從融資規(guī)?？矗戎嘏琶叭募?xì)分行業(yè)分別為，中藥（29.2%）、化學(xué)制劑（18.4%）和醫(yī)藥商業(yè)（13.2%），和融資家數(shù)的排名略有不同，原因在于單筆融資金額的分布存在差異，醫(yī)藥商業(yè)的平均單筆融資金額高于化學(xué)原料藥。