12月20日晚間，東阿阿膠發(fā)布公告宣稱，為推動阿膠行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，綜合公司投入和市場供需情況，將公司重點產(chǎn)品東阿阿膠出廠價上調(diào)6%。值得注意的是，此次提價只涉及阿膠，不涉及口服液等其他產(chǎn)品。
不過，提價的利好難敵大趨勢，在二級市場低迷的狀況下，東阿阿膠收盤下跌2.95%。那么，一直提價的東阿阿膠是否遇到了增長天花板，歷次提價后股價走勢如何？連續(xù)下跌的東阿阿膠為何還受到外資增持？
產(chǎn)品提價愈發(fā)謹(jǐn)慎
實際上，從2006年至今，東阿阿膠一共提價18次，阿膠塊從每斤80元漲到了目前的3000元，40倍的漲幅甚至超過了貴州茅臺。但是從最近幾次提價的效果來看，似乎不太理想。今年前三季度，公司營收同比減少了2.16%，扣非凈利潤同比減少了6.09%，不斷提價的東阿阿膠似乎遇到了增速瓶頸。
最近幾次提價之后，公司的股價表現(xiàn)如何呢？2015年4月10日，公司表示，桃花姬阿膠糕是公司主要產(chǎn)品之一，結(jié)合市場與原料成本上漲情況，公司研究決定上調(diào)210克桃花姬阿膠糕出廠價25%，零售價亦做相應(yīng)調(diào)整。4月21日，公司股價大漲近5%，市場做出較為正面的反應(yīng)。
2016年11月18日，公司將重點產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價分別上調(diào)14%、28%、25%，當(dāng)日股價大跌4%，跌幅相當(dāng)巨大；2017年11月20日，公司表示為確保阿膠產(chǎn)品高品質(zhì)和健康領(lǐng)域應(yīng)用價值研究、持續(xù)增加研發(fā)投入、推進(jìn)科技研發(fā)創(chuàng)新、提升工藝標(biāo)準(zhǔn)，公司重點產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿出廠價分別上調(diào)10%、5%。當(dāng)日股價上漲2.83%，但是當(dāng)時正值白馬股牛市，股價的上漲正好受益于當(dāng)時的市場風(fēng)格。
而最近的提價后，公司總裁秦玉峰表示，隨著國外驢皮停止出口，國內(nèi)的阿膠企業(yè)需要重新解決驢皮自給自足的難題，提價再次成為必然。而本次提價之后，公司股價截止收盤下跌2.95%。不過，從提價幅度來看，從此前的動輒20%以上全面提價到現(xiàn)在提價6%，而且只是阿膠塊提價，公司的提價已經(jīng)變得愈發(fā)謹(jǐn)慎。
從歷次提價的股價反應(yīng)來看，實際上提價并沒有產(chǎn)生極大的利好或者是利空，東阿阿膠的股價反應(yīng)多是隨行就市，和大盤的走向正相關(guān)，但是屢次提價之后，東阿阿膠中低端客戶流失嚴(yán)重，這也是公司營收增速下滑的主要原因，但是中高端客戶的粘性并未受到影響，如何留住這部分客戶，程度挖掘他們的潛力，成為東阿阿膠高層需要考慮的問題。
機(jī)構(gòu)無視利空仍增持
屢次提價，股價下跌，那么東阿阿膠還有沒有投資價值？公司的護(hù)城河到底如何？實際上，和茅臺、白藥相比，東阿阿膠的護(hù)城河沒有那么深，受困于上游的驢皮資源緊張，而下游的品牌影響力也不如茅臺，很多客戶購買阿膠只是用來消費，產(chǎn)品并沒有投資屬性。
不過，在歷史上東阿阿膠又是一家好公司，公司的凈資產(chǎn)收益率長期高于20%，這是優(yōu)質(zhì)白馬股的特點之一，從三季報來看，公司被華潤和奧本海默基金不斷增持，這說明大機(jī)構(gòu)仍舊非?？春霉镜拈L期走勢，而且奧本海默因為投資恒瑞醫(yī)藥而聲名在外。那么，這些機(jī)構(gòu)難道看不出提價的副作用？在水煮驢皮等利空不斷的情況下，大機(jī)構(gòu)為何還要不斷增持？
實際上，東阿阿膠的提價過程無疑是拉鋸戰(zhàn)，數(shù)據(jù)顯示每次產(chǎn)品年末提價之后，銷售數(shù)據(jù)在第一季度和第二季都會出現(xiàn)低于預(yù)期的情況，但在下半年都會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也就是說高端消費者其實對阿膠價格的敏感度不高，他們不在乎價格，只在乎東阿阿膠這個品牌。
很多時候，我們討論提價有無天花板都是個偽命題，數(shù)據(jù)只能在以后的時間才能得到證明，衡量價值的唯一標(biāo)準(zhǔn)是公司在產(chǎn)品的資源和品牌上是否有足夠的話語權(quán)，能不能支撐起產(chǎn)品的價格。從目前的阿膠市場來看，東阿阿膠相比于福牌阿膠以及同仁堂等二線阿膠企業(yè)來說，仍舊具備超強(qiáng)的產(chǎn)品力，所以公司也能對于提價顯得有些肆無忌憚。
從歷史價72元跌到目前的40元左右，東阿阿膠已經(jīng)完成價值回歸，而且最近五年，東阿阿膠股價漲幅幾乎為零。也就是說，長線投資者最近五年在東阿阿膠上沒有賺錢，目前公司的總市值僅僅262億元，市盈率16倍，這對于一家營收80億元左右，凈利潤超過10億元，每年分紅超過5億元的公司來說，無疑是低估的。東阿阿膠對于其他市盈率較高的醫(yī)藥公司，至少是安全的，只要未來公司能創(chuàng)新營銷體系，改善凈利潤水平，未來迎來戴維斯雙擊的可能性極大。
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