圣誕節(jié)前一天（12月24日），內(nèi)地赴港上市的生物醫(yī)藥企業(yè)再添一軍，君實(shí)生物在上市第一天股價(jià)就大漲20%多，截至中午收盤(pán)，港股市場(chǎng)君實(shí)生物較發(fā)行價(jià)上漲22.55%。成為繼信達(dá)生物之后第二家內(nèi)地赴港上市沒(méi)有破發(fā)的企業(yè)。究其原因，恐怕和12月17日下午國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)通過(guò)君實(shí)生物旗下公司研發(fā)的首個(gè)國(guó)產(chǎn)PD-1單抗——特瑞普利單抗注射液（商品名：拓益）有關(guān)。

       據(jù)悉，此次赴港上市共發(fā)行約1.59億股，發(fā)售價(jià)格19.38港元，募資凈額約29.44億港元。君實(shí)生物在上市前曾經(jīng)表示，本次在港股上市所募集的資金將有65%用于PD-1產(chǎn)品的研發(fā)。

       實(shí)際上，君實(shí)生物早在2015年8月13日就在新三板掛牌，而且就在本次赴港上市前幾天君實(shí)生物研發(fā)的PD-1抗體藥物特瑞普利單抗注射液也獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，毫無(wú)疑問(wèn)，本次獲批上市也成為今天君實(shí)生物股價(jià)上漲的重要因素。

       據(jù)君實(shí)生物招股書(shū)介紹，該公司是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型生物制藥企業(yè)，是第一家就抗PD-1單克隆抗體向NMPA提交IND申請(qǐng)和NDA的中國(guó)公司，也是國(guó)內(nèi)首家就抗PCSK9單克隆抗體和抗BLyS單克隆抗體取得NMPA的IND批淮的中國(guó)公司。

       不過(guò)，目前君實(shí)生物仍處于虧損狀態(tài)，例如根據(jù)在新三板報(bào)告顯示，2016年至2018年上半年公司研發(fā)支出分別為1.22億元、2.75億元和2.18億元，共計(jì)6.15億元，是同期營(yíng)收規(guī)模的125倍?？梢钥闯?，君實(shí)生物目前還處于燒錢階段。所以，君實(shí)生物在上市前才說(shuō)，本次在港股上市所募集的資金將有65%用于PD-1產(chǎn)品的研發(fā)。

       實(shí)際上，今年港股市場(chǎng)生物醫(yī)藥股的表現(xiàn)并不如人意。比如今年8月1日上市的歌禮制藥的股價(jià)已經(jīng)從的14.9港元跌至6港元，一度跌至5.58港元。破發(fā)的還有百濟(jì)神州，該公司當(dāng)初發(fā)行價(jià)高達(dá)108.2港元，股價(jià)今年10月開(kāi)始一路下滑，一度跌至61.05港元。

       由此可見(jiàn)，雖然港交所接受符合一定要求但尚未盈利的生物科技公司上市，但并不意味這類企業(yè)一定會(huì)獲得追捧。因?yàn)橄鄬?duì)來(lái)說(shuō)港股投資者將更為理性，所以君實(shí)生物掛牌之后的進(jìn)一步表現(xiàn)值得觀察。

       1、研發(fā)布局

       君實(shí)生物在港股上市之后業(yè)務(wù)方面將會(huì)如何布局，值得許多人關(guān)注。公開(kāi)資料顯示，君實(shí)生物成立于2012年，主營(yíng)創(chuàng)新藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)、臨床研究以及商業(yè)化，目前的核心研究領(lǐng)域包括癌癥、心血管疾病以及自身免疫疾病。

       根據(jù)招股書(shū)顯示，截至2018年12月3日，君實(shí)生物的在研生物藥品覆蓋四大類疾病，分別是腫瘤、代謝疾病、炎癥/自身免疫疾病、神經(jīng)性疾病，其中腫瘤的免疫療法藥品研發(fā)是君實(shí)生物管線布局的重點(diǎn)。

       在腫瘤免疫療法中，君實(shí)有7種在研藥品。其中，基于PD-1靶點(diǎn)的JS001是核心產(chǎn)品，該藥品目前的適應(yīng)癥達(dá)11個(gè)，包括黑色素瘤(2L、1L)、鼻咽癌、胃癌、食管癌、肝細(xì)胞癌等。值得注意的是，10個(gè)適應(yīng)癥都已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。

       其中，四個(gè)處于臨床Ⅰ期，四個(gè)處于臨床Ⅱ期，兩個(gè)處于臨床Ⅲ期，此外，公司預(yù)計(jì)2019年第一季度展開(kāi)JS001治療鼻咽癌、胃癌、食管癌及非小細(xì)胞肺癌的Ⅲ期臨床試驗(yàn)。

       而腫瘤免疫療法剩下的6個(gè)在研藥品，均未披露適應(yīng)癥，基于PD-L1靶點(diǎn)的JS003處于臨床Ⅰ期，其余仍處于臨床前的研發(fā)階段。

       另外，代謝疾病的在研藥物為兩種，其中基于PCSK9靶點(diǎn)的JS002適應(yīng)癥為高脂血癥，處于臨床Ⅰ期;而炎癥/自身免疫疾病的在研藥品有3種，其中修美藥生物類似藥的UBP1211正同時(shí)進(jìn)行臨床Ⅰ期和Ⅲ期臨床試驗(yàn);神經(jīng)性疾病在研藥品一種，處于臨床前研發(fā)階段，靶點(diǎn)、適應(yīng)癥均未披露。

       除了PD-1藥物，公司目前臨床進(jìn)度領(lǐng)先的產(chǎn)品還包括JS002（PCSK9） 、UBP1211(TNF-α)以及UBP1213（BLyS），三者分別針對(duì)高膽固醇血癥、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎以及系統(tǒng)性紅斑狼瘡。

       2、首款PD-1會(huì)如何定價(jià)？

       君實(shí)招股書(shū)披露，君實(shí)生物目前有兩個(gè)單克隆抗體生產(chǎn)基地。其中蘇州吳江生產(chǎn)基地在完成預(yù)期升級(jí)后生產(chǎn)能力將達(dá)到3000升發(fā)酵能力；臨港生產(chǎn)基地按照cGMP標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計(jì)和建造，首兩條生產(chǎn)線的總發(fā)酵能力將達(dá)致12000升，并預(yù)期于2019年底前投產(chǎn)。這也將為君實(shí)生物的生產(chǎn)能力和供應(yīng)能力提供保障。

       但即便如此，市場(chǎng)的擔(dān)憂并沒(méi)有消除，因?yàn)椋m然擁有首個(gè)國(guó)產(chǎn)PD-1抗癌藥，生產(chǎn)能力也能得到保證，但是在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下將如何定價(jià)，畢竟相比于進(jìn)口產(chǎn)品君實(shí)生物的PD-1在價(jià)格上能有多大優(yōu)勢(shì)仍然是行業(yè)關(guān)注的重要問(wèn)題。

       目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的PD-1抗體有兩款，均為進(jìn)口產(chǎn)品。其中，默沙東PD-1抗體Keytruda（中文商品名：可瑞達(dá)；通用名：帕博利珠單抗）于今年7月獲批上市，適應(yīng)癥是治療一線治療失敗的不可切除或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤。

       目前，Opdivo的國(guó)內(nèi)的建議零售價(jià)為100mg/10ml9260元，40mg/4ml 4591元。用法用量為3mg/kg，靜脈注射，每?jī)芍芤淮巍Ｈ绻椿颊唧w重60kg算，一次則需使用1支100mg/10ml和2支40mg/4ml，共18442元，一個(gè)月花費(fèi)36884元，一年花費(fèi)約44萬(wàn)元；對(duì)于體重為50kg的患者來(lái)說(shuō)，一次需使用1支100mg/10ml和1支40mg/4ml，共13851元，一個(gè)月花費(fèi)27702元，一年花費(fèi)約33萬(wàn)元。Opdivo暫未公布贈(zèng)藥或援助計(jì)劃。

       百時(shí)美施貴寶的Opdivo（中文商品名：歐狄沃；通用名：納武利尤單抗）也已在6月獲批上市，適應(yīng)癥為二線治療非小細(xì)胞肺癌。Keytruda在今年9月同時(shí)公布了售價(jià)和贈(zèng)藥政策。其零售價(jià)為17918元/100mg，僅為美國(guó)的54%；對(duì)于低收入患者，贈(zèng)藥政策為3+3（買3個(gè)療程送3個(gè)療程），而對(duì)于低?；颊撸瑒t可以免費(fèi)使用24個(gè)月。用法用量是2mg/kg，3周一次。對(duì)于50kg及以下患者，一年需要使用17次藥物，費(fèi)用約30萬(wàn)，3+3慈善贈(zèng)藥后只需負(fù)擔(dān)9個(gè)周期的費(fèi)用，約16萬(wàn)。

       由此可見(jiàn)，默沙東和BMS的PD-1定價(jià)如此之低將會(huì)為君實(shí)生物未來(lái)的定價(jià)造成很大壓力。而君實(shí)生物的首席運(yùn)營(yíng)官馮輝此前也表示，“特瑞普利單抗的價(jià)格目前尚未確定，公司正在內(nèi)部研究，但是相比進(jìn)口藥肯定是一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。”

       此前，網(wǎng)上有消息稱，君實(shí)PD-1的價(jià)格為5000~6000元人民幣之間。如果確如網(wǎng)上所言，那么與進(jìn)口相比，確實(shí)很有競(jìng)爭(zhēng)力。