2019年3月11日，信立泰公布了2018年年報(bào)。年報(bào)顯示，2018年信立泰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.52億元，同比增長(zhǎng)11.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.58億元，同比增長(zhǎng)0.44%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)14.05億元，同比增長(zhǎng)0.66%。

       2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

       面對(duì)這種營(yíng)收增速過(guò)10%、凈利增速不過(guò)1%情況，我們可以理解為，信立泰在報(bào)告期內(nèi)，進(jìn)一步加大研發(fā)投入，加強(qiáng)新產(chǎn)品的推廣力度，新產(chǎn)品逐步放量，王牌產(chǎn)品也帶來(lái)了不錯(cuò)的營(yíng)業(yè)收入。同時(shí)，受“4+7城市藥品集中采購(gòu)”政策的影響，醫(yī)院終端備貨、庫(kù)存略有調(diào)整，第四季度營(yíng)收增速略為放緩以及受環(huán)保及安全生產(chǎn)的高度監(jiān)管，原料產(chǎn)品的原材料成本持續(xù)上升。

       藥品業(yè)務(wù)獨(dú)大

       信立泰的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及藥品、醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品及在研項(xiàng)目包括心腦血管類(lèi)藥物及醫(yī)療器械、頭孢類(lèi)抗生素及原料、骨吸收抑制劑類(lèi)藥物等，涵蓋心血管、抗腫瘤、降血糖、抗感染、骨科等治療領(lǐng)域。

       2018年，藥品業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)，以46.31億元占營(yíng)業(yè)收入比重的99.56%；而醫(yī)療器械僅有2063萬(wàn)元，僅占營(yíng)業(yè)收入比重的0.44%。

       2018年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成

       在藥品業(yè)務(wù)方面，信立泰旗下四大王牌產(chǎn)品【信立坦（阿利沙坦酯片）、泰嘉（硫酸氫氯吡格雷片）、泰加寧（注射用比伐蘆定）和泰儀（替格瑞洛片）】一直是營(yíng)收主力軍。從產(chǎn)品分類(lèi)上來(lái)看，泰嘉和信立坦均為原料產(chǎn)品，泰加寧和泰儀均為制劑產(chǎn)品。

       其中核心產(chǎn)品泰嘉，是抗血小板凝聚首選藥物，國(guó)家醫(yī)保乙類(lèi)藥品。目前，這種藥品被廣泛用于冠心病手術(shù)中，并于2018年12月6日在國(guó)家“4+7帶量采購(gòu)”中標(biāo)，將于2019年3月起在“4+7城市”全面實(shí)施。而信立坦則是一款被用于輕、中度原發(fā)性高血壓治療的藥物，于2017年7月通過(guò)談判納入國(guó)家醫(yī)保目錄乙類(lèi)范圍，信立坦還是唯一由國(guó)內(nèi)自主研發(fā)、擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)（1.1 類(lèi)新藥）的血管緊張素Ⅱ拮抗劑類(lèi)降壓藥物，制劑專(zhuān)利保護(hù)期到2028年。

       泰加寧是一種直接凝血酶抑制劑，用于成人擇期經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療，以及用于肝素誘導(dǎo)的血小板減少癥/血栓綜合征患者或高危人群進(jìn)行經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療，系國(guó)內(nèi)首家上市。而泰儀是國(guó)內(nèi)首家獲批的替格瑞洛仿制藥，是一種直接作用、可逆結(jié)合的 P2Y12血小板抑制劑，用于急性冠脈綜合征患者。

       年報(bào)顯示，2018年，信立泰的原料產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為7.45億元，同比上年增長(zhǎng)1.55% ；制劑產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為38.80億元，同比上年增長(zhǎng)13.58%。除卻藥品業(yè)務(wù)收入外，值得關(guān)注的還有，2018年信立泰的原材料成本為7.28億元，占營(yíng)收成本的77.62%，同比增長(zhǎng)21.11%；銷(xiāo)售費(fèi)用為13.46億元，同比增長(zhǎng)16.43%，這些因素與凈利潤(rùn)只同比微增0.66%有關(guān)。

       研發(fā)投入猛增

       近年來(lái)，信立泰在研發(fā)投入上不斷發(fā)力。2015年、2016年和2017年，信立泰研發(fā)開(kāi)支分別為3.15億元、3億元和4.39億元，三年研發(fā)共計(jì)10.54億元，是2011年至2014年四年間研發(fā)開(kāi)支的兩倍有余。2018年年報(bào)顯示，公司研發(fā)投入8.04億元，同比增長(zhǎng) 83.09%，占營(yíng)業(yè)收入比重17.28%。

       目前，信立泰在研發(fā)上的投入已占其總營(yíng)收的10%以上，與A股市場(chǎng)醫(yī)藥股市值的恒瑞醫(yī)藥15%的比重相當(dāng)。

       報(bào)告期內(nèi)，信立泰持續(xù)提高創(chuàng)新研發(fā)投入，化藥、生物藥領(lǐng)域均有創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入臨床或即將進(jìn)入臨床?？剐乃?chuàng)新藥S086、生物藥“重組胰高血糖素樣肽-1-Fc融合蛋白注射液”、輔助生殖類(lèi)首仿藥“重組人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液”申報(bào)臨床獲批，并陸續(xù)啟動(dòng)I期臨床；降血糖藥物苯甲酸復(fù)格列汀正開(kāi)展II、III期臨床研究。骨質(zhì)疏松治療藥物“注射用特立帕肽”(重組人甲狀旁腺素1-34(rhPTH1-34)凍干粉針)報(bào)產(chǎn)后，順利完成臨床核查，并已完成補(bǔ)充資料研究、提交CDE審評(píng)；注射用重組人甲狀旁腺素(1-34)[56.5μg]正開(kāi)展I期臨床。

       在一致性評(píng)價(jià)方面，多個(gè)項(xiàng)目已申報(bào)生產(chǎn)。西他沙星片原料藥及片劑(50mg)按“化藥3類(lèi)”申報(bào)生產(chǎn)獲CDE受理并處于審評(píng)中，鹽酸帕羅西汀原料藥及腸溶緩釋片(12.5mg/25mg)、奧美沙坦酯(20mg)、鹽酸莫西沙星(0.4g)、甲磺酸伊馬替尼(0.4g、0.1g)、鹽酸達(dá)泊西汀原料藥及片劑(30mg/60mg)、鹽酸厄洛替尼原料藥及片劑(0.1g/0.15g)等6個(gè)品種按“化藥4類(lèi)”申報(bào)生產(chǎn)獲CDE受理并處于審評(píng)中，鹽酸貝那普利片(5mg/10mg)、左乙拉西坦片(0.25g)等申報(bào)一致性評(píng)價(jià)處于審評(píng)中；地氯雷他定片(5mg)首家通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。

       然而，真金白銀砸向研發(fā)，本是傳遞企業(yè)的利好，但一些股東卻在財(cái)務(wù)報(bào)表出爐后陸續(xù)減持，股價(jià)也是跌勢(shì)凸顯。

       2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)顯示，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合證券投資基金和中國(guó)銀行的長(zhǎng)盛轉(zhuǎn)型升級(jí)主題基金已在信立泰十大流通股東名單中消失。同時(shí)，2018年年報(bào)顯示，全國(guó)社?；鹨灰蝗M合，深圳市潤(rùn)復(fù)投資發(fā)展有限公司，中國(guó)光大銀行股份有限公司－大成策略回報(bào)混合型證券投資基金減持了其持有的信立泰股份。

       一位業(yè)內(nèi)人士表示，信立泰在過(guò)去四年內(nèi)研發(fā)開(kāi)支達(dá)到18.6億元，重金加碼的一些藥物還未進(jìn)入市場(chǎng)或發(fā)揮作用，而多年來(lái)依賴(lài)的主力產(chǎn)品也面臨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和利潤(rùn)下滑的壓力。

       以泰嘉為例，雖然中標(biāo)了“4+7帶量采購(gòu)”名單，未來(lái)市場(chǎng)份額會(huì)有一定攀升，但中標(biāo)價(jià)較其目前價(jià)格降價(jià)幅度超過(guò)70%。平安證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看帶量采購(gòu)對(duì)仿制藥的估值偏負(fù)面。隨著帶量采購(gòu)的推廣，國(guó)內(nèi)仿制藥會(huì)趨向集約化生產(chǎn)，大型仿制藥企業(yè)只能依靠低成本、多品種存活下來(lái)，估值可能不高。

       根據(jù)東方財(cái)富顯示，截至發(fā)稿，信立泰股價(jià)下跌1.22%至25.02元/股，總市值261.7億元，較2018年初的472.69億元縮水44.6%。

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