5月14日凌晨，美國著名的指數(shù)編制公司MSCI （Morgan Stanley Capital International）正式公布了2019年5月的半年度指數(shù)審議結(jié)果，以及A股擴(kuò)容第一階段新納入和剔除的A股個(gè)股名單。此番指數(shù)審議結(jié)果將在5月28日收盤后生效。消息傳出后，被納入個(gè)股很多在開盤后，呈現(xiàn)出上漲的態(tài)勢。

       消息顯示，MSCI將24只中國A股納入MSCI中國指數(shù)，并增加中國A股在新興市場指數(shù)的權(quán)重，將指數(shù)里的中國大盤A股納入因子從5%提高至10%。MSCI中國指數(shù)為海外投資者投資中國個(gè)股的重要風(fēng)向標(biāo)，國際機(jī)構(gòu)投資者通過追蹤該指數(shù)來配置手中的資金，這對于納入其中的中國A股而言，無疑是一次利好。

       而值得注意的是，此次納入MSCI中國指數(shù)的24只中國A股股票中，有7只為醫(yī)藥股，分別為泰格醫(yī)藥、康泰生物、愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療、沃森生物、樂普醫(yī)療及智飛生物。

       這些被納入其中的醫(yī)藥類企業(yè)，可以細(xì)分到CRO、**、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等多個(gè)領(lǐng)域，但值得注意的是，基本入選的都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。例如，邁瑞醫(yī)療是醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是醫(yī)藥類股票中數(shù)量不多超千億的企業(yè)，而愛爾眼科為民營醫(yī)療連鎖的上市公司龍頭企業(yè)，智飛生物、沃森生物則是**行業(yè)的佼佼者。

       入選MSCI指數(shù)本身，會(huì)帶來更多的境外資金進(jìn)入，無疑會(huì)對個(gè)股未來的表現(xiàn)有一定積極作用。但入選MSCI指數(shù)時(shí)間本身并未對納入其中的7家醫(yī)藥企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生立竿見影的效果，這一點(diǎn)從5月14日收盤情看便有所反應(yīng)，僅泰格醫(yī)藥當(dāng)日股價(jià)上漲1.58%，智飛生物當(dāng)日股價(jià)上漲0.35%。

       MSCI指數(shù)吸引國際資金注入，只是短期利好的一個(gè)側(cè)面，更重要的是，國際機(jī)構(gòu)投資者以MSCI指數(shù)為風(fēng)向標(biāo)增持中國醫(yī)藥類上市公司后，能夠推動(dòng)中國醫(yī)藥類上市公司公司治理方式、管理方式持續(xù)改善，形成更加適應(yīng)國際化的治理結(jié)構(gòu)和管理方式。

       國金證券研究顯示，根據(jù)持有股票市值占比刻畫投資者結(jié)構(gòu)，可以看到，2004年以來，個(gè)人投資者占比不斷下降，機(jī)構(gòu)投資者占比提升；在機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部，外資占比近幾年持續(xù)提升，特別是2017年深股通開通疊加A股納入MSCI等國際指數(shù)之后，外資的話語權(quán)不斷提升。

       無論是外資流入A股的資金量，還是外資在A股中的占比，均呈現(xiàn)上升趨勢?？梢灶A(yù)見的是，伴隨著外資話語權(quán)的提升，未來“價(jià)值投資”在A股將漸成主流，而A股中醫(yī)藥類的價(jià)值股也會(huì)受此趨勢影響，得到資本市場更多重視。

       **類命中兩家藥企

       在此次7家被納入MSCI指數(shù)的股票中，有兩家為**類股票，分別為沃森生物和智飛生物。事實(shí)上，A股上市的**類公司不多，之所以MSCI此次會(huì)納入兩家，從近期披露的信息看，與這兩家公司業(yè)務(wù)增長的迅猛態(tài)勢不無關(guān)系。

       智飛生物此前一直是**領(lǐng)域的明星公司。2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，智飛生物全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.3億元，凈利潤實(shí)現(xiàn)14.51億元。而在此前智飛生物發(fā)布的2018年半年報(bào)顯示，其報(bào)告期內(nèi)錄得凈利潤6.86億元，而2017年全年的凈利潤4.32億元。也就是說僅2018年上半年，其凈利潤已經(jīng)遠(yuǎn)超2017年全年。根據(jù)中報(bào)披露，其業(yè)績主要來自于自主產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)**以及手握的默沙東公司的四價(jià)HPV**、五價(jià)輪狀病毒以及九價(jià)HPV**的獨(dú)家代理權(quán)。

       而在2019年第一季度，智飛生物更是實(shí)現(xiàn)了173.58%的超高增速，成為第一季度醫(yī)藥上市公司營收增速的一匹黑馬。但值得注意的是，今年4月1日，智飛生物發(fā)出公告，因行政程序尚未完成，公司尚未收到再注冊批件，子公司智飛綠竹將暫停 AC-Hib **的生產(chǎn)。而AC-Hib **占據(jù)智飛生物自主產(chǎn)品超9成的收入，或?qū)竺婕径葮I(yè)績增長產(chǎn)生不利影響。

       而沃森生物自2018年起，整體的業(yè)績增長也十分明顯。2018年報(bào)告期，沃森生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.79 億元，同比增長31.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 10.46億元，同比增長294.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 1.21 億元，同比增長157.88%。

       2018 年，沃森生物轉(zhuǎn)讓了嘉和生物合計(jì) 45.65%股權(quán)以聚焦于**研發(fā)生產(chǎn)工作，獲得投資收益 11.76 億元。與此同時(shí)，沃森生物**新產(chǎn)品的研發(fā)和注冊穩(wěn)步推進(jìn)，重磅在研產(chǎn)品取得重大進(jìn)展， 13 價(jià)肺炎結(jié)合**處于申報(bào)生產(chǎn)的審評階段，預(yù)計(jì)年中獲批上市銷售；2 價(jià) HPV **已進(jìn)入三期關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，處于收集病例及分析的最后階段；九價(jià) HPV **處于臨床一期階段；重組 EV71 **申請臨床研究獲得受理。

       “長生生物**事件”之后，**領(lǐng)域受到相當(dāng)關(guān)注，去年也專門針對**起草了《**管理法》。不可否認(rèn)，國內(nèi)**生產(chǎn)工藝水準(zhǔn)與國際龍頭企業(yè)還存在一定的差距，沃森生物和智飛生物被納入到MSCI指數(shù)，會(huì)吸引更多外資進(jìn)駐，也能夠幫助這兩家企業(yè)在管理及治療方式上更靠近國際水準(zhǔn)。

       A股醫(yī)療器械市值之最

       邁瑞醫(yī)療被納入MSCI指數(shù)，市場中應(yīng)該早有預(yù)期。邁瑞醫(yī)療自去年上市之初，股價(jià)就一直非常強(qiáng)勁，而在市場中的地位也十分重要。

       根據(jù)2019年5月13日收盤的股價(jià)測算，邁瑞醫(yī)療的總市值達(dá)到了1794.73億元，在醫(yī)藥類上市公司中僅次于恒瑞醫(yī)藥，是當(dāng)之無愧的醫(yī)療器械上市公司龍頭企業(yè)。也因此，邁瑞醫(yī)療作為首個(gè)醫(yī)療器械類A股上市公司被納入到MSCI指數(shù)中。

       從邁瑞醫(yī)療的業(yè)績發(fā)展情況看，其業(yè)績增長也十分有亮點(diǎn)。2019年4月24日，邁瑞醫(yī)療交出了上市后首份年報(bào)。而年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療在2018年全年也及增長迅速，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.53億元，同比增長23.09%；實(shí)現(xiàn)利潤總額42.38億元，同比增長44.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.19億元，較上年同期增長43.65%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤36.91億元，同比增長43.05%。

       與此同時(shí)，邁瑞醫(yī)療相當(dāng)關(guān)注在研發(fā)方面的投入。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療2018年研發(fā)上的投入達(dá)到14.20億元，同比增長為25.50%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例達(dá)10.33%，這在醫(yī)藥類上市公司中都屬于較高水平。

       尤其值得注意的是，邁瑞醫(yī)療的業(yè)務(wù)國際化水平相對較高，邁瑞醫(yī)療在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的超過30個(gè)國家設(shè)有39家境外子公司。年報(bào)及招股說明書數(shù)據(jù)顯示，近三年，邁瑞醫(yī)療的海外營收占比都達(dá)到了50%左右。

       近期，中美貿(mào)易戰(zhàn)的“火苗”又一次被點(diǎn)燃。值得注意的是，美國對進(jìn)口中國的2000億美元加征25%的商品中并沒有醫(yī)療器械類商品，而中國在隨后的反制關(guān)稅措施中，加征關(guān)稅的商品中包含醫(yī)療器械及IVD體外診斷試劑類的商品，這兩項(xiàng)措施或會(huì)對邁瑞醫(yī)療海外和國內(nèi)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生利好。

       而此次，邁瑞醫(yī)療被納入MSCI指數(shù)，無疑會(huì)吸引更多海外資金增持，這與邁瑞醫(yī)療加緊國際化業(yè)務(wù)布局也相適應(yīng)，能夠推動(dòng)邁瑞醫(yī)療的公司治理結(jié)構(gòu)和管理方式更加適應(yīng)國家化的業(yè)務(wù)布局。

       醫(yī)藥股外資“強(qiáng)心劑”

       除此之外，此次被納入MSCI指數(shù)的其他4家醫(yī)藥類公司泰格醫(yī)藥、康泰生物、愛爾眼科及樂普醫(yī)療在經(jīng)營上也有亮眼之處。

       泰格醫(yī)藥為一家醫(yī)藥外包服務(wù)類公司，以臨床研究CRO作為起點(diǎn)，圍繞臨床研究，從早期申請臨床批件，再到醫(yī)院整個(gè)操作流程以及產(chǎn)品注冊和上市后安全性監(jiān)測，建立了一體化服務(wù)體系。

       2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，泰格醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23億元，同比增長36.37%；歸母凈利潤4.72億元，同比增長56.86%；扣非后歸母凈利潤3.57億元，同比增長48.83%。

       而最新發(fā)布的2019年一季報(bào)則顯示，泰格醫(yī)藥在一季度凈利潤增速更為迅猛，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.09億元，同比增長28.69%；歸母凈利潤1.46億元，同比增長51.72%；扣非后歸母凈利潤1.12元，同比增長61.26%。

       愛爾眼科為首家被納入MSCI指數(shù)的A股民營醫(yī)療服務(wù)上市公司。愛爾眼科為民營眼科連鎖的龍頭企業(yè)，2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.08億元，同比增長34.31%；扣非凈利潤10.79億元，同比增長39.12%。十年間，愛爾眼科的營收以及凈利潤都保持30%以上的復(fù)合增長率。

       樂普醫(yī)療同時(shí)布局醫(yī)療器械和藥品板塊，而藥品板塊的增長在2018年則尤其迅速。自2013年進(jìn)入到藥品領(lǐng)域，樂普醫(yī)療就一直在加重對相關(guān)業(yè)務(wù)的布局。樂普醫(yī)療發(fā)布了2018年業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.56億元，同比增長40.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.19億元，同比增長35.55%。而樂普醫(yī)療的藥品板塊則增長尤其迅速，2018年樂普醫(yī)療的藥品板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.72億元，同比增長82.09%，占公司總營業(yè)收入比例上升至49.90%。

       其中，制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.49億元，同比增長93.21%，占公司總營業(yè)收入比例上升至41.67%；原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比增長41.01%，占公司總營業(yè)收入比例保持8%左右。

       在近期貿(mào)易戰(zhàn)的影響之下，A股特別是醫(yī)藥板塊在4月末5月初遭遇了持續(xù)沖擊和震蕩，而此次MSCI指數(shù)將26只中國A股股票，特別是7只醫(yī)藥股納入到體系中，無疑是給估值下滑的市場給了一劑外資“強(qiáng)心針”。

       據(jù)MSCI預(yù)測，每一次以2.5%的因子納入，將為A股帶來約110億美元的增量資金。據(jù)此計(jì)算，此次MSCI指數(shù)將納入因子由5%擴(kuò)大到20%，預(yù)計(jì)將為A股帶來約660億美元的增量資金（約合人民幣4524億元）。MSCI亞太研究主管謝征儐3月1日曾表示，三步完成后，A股將迎來800億美元的增量資金（約合人民幣超過5400億元）。

       今年6月和9月，富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯也將分別納入A股。國盛證券策略分析師張峻曉認(rèn)為，保守估算2019年外資增量資金約在5000億元左右。匯豐股票研究團(tuán)隊(duì)估計(jì)，2019年可能有近750億美元外資流入A股（約合人民幣5142億元），其中100億美元將是“被動(dòng)性流入”。

       這些外資的流入能否抵充貿(mào)易戰(zhàn)帶來的負(fù)面影響，使得相關(guān)醫(yī)藥股回復(fù)到正常的估值水平？值得持續(xù)跟進(jìn)和觀察。

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