2月3日，A股節(jié)后開市。新浪醫(yī)藥注意到，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)邁瑞醫(yī)療股價(jià)一度創(chuàng)下新高，2月7日收盤后股價(jià)215.87元，總市值達(dá)2624億元。相較于2018年在A股48.8元的發(fā)行價(jià)，市值2年時(shí)間上漲超過4倍，與2016年從紐交所退市時(shí)的33億美元相比，市值更是翻了近10倍。

        醫(yī)療器械行業(yè)是衡量國(guó)家科技進(jìn)步和現(xiàn)代化發(fā)展水平最重要的指標(biāo)之一，那么，目前我國(guó)醫(yī)械行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀是怎樣呢？作為領(lǐng)頭羊的邁瑞醫(yī)療是怎樣成長(zhǎng)起來的？公司一路高歌猛進(jìn)，卻又爭(zhēng)議不斷，又有哪些隱憂呢？

        一片藍(lán)海，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)發(fā)展迅猛

        醫(yī)療器械是指直接或間接用于人體的儀器、設(shè)備、器具、體外診斷試劑及校準(zhǔn)物、材料及其他類似或者相關(guān)的物品，包括所需要的軟件，主要用于醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)和治療。主要分為醫(yī)用和家用兩大類，其中醫(yī)用醫(yī)療器械的產(chǎn)品可以分為四個(gè)大類——

1、低值耗材（如留置針、注射器等）；

2、高值耗材（如心血管和骨科植入物等）；

3、體外診斷（如診斷設(shè)備和試劑）；

4、大型醫(yī)療器械（如醫(yī)學(xué)影像設(shè)備等）。

        而在細(xì)分領(lǐng)域中的高值耗材、體外診斷和高端醫(yī)療設(shè)備，產(chǎn)品技術(shù)含量高，利潤(rùn)高，是各科技大國(guó)，大型跨國(guó)公司相互競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。

        數(shù)據(jù)顯示，近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人口老齡化的不斷加劇，醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率的提高，以及慢性病發(fā)病率的不斷提升等因素，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療器械的需求日益增加，我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模從2013年的2120億元增長(zhǎng)至2018年的5304億元，年復(fù)合增速超過20%。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，到2020年中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將突破9500億元。

        而在近日由中國(guó)藥品監(jiān)督管理研究會(huì)與社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社聯(lián)合發(fā)布的《醫(yī)療器械藍(lán)皮書》中更是明確指出：中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)已成為全球第二大市場(chǎng)，且未來十年仍是中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)快速發(fā)展的“黃金時(shí)期”。

        總體來看，目前我們的醫(yī)療器械企業(yè)仍然以中低端為主，人均消費(fèi)量?jī)H僅為全球水平的一半，可以說中國(guó)的醫(yī)療器械行業(yè)仍處于一片藍(lán)海，身處其中的企業(yè)面臨極大的發(fā)展機(jī)遇。

        同時(shí)，從全球競(jìng)爭(zhēng)力來看，2017年，全球最大的醫(yī)療器械企業(yè)美敦力營(yíng)收高達(dá)近300億美元，強(qiáng)生也達(dá)到了260億美元，緊隨其后GE醫(yī)療也高達(dá)200億美元之巨。反觀國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械企業(yè)，2018年邁瑞醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入僅僅138億人民幣，新華醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收也僅僅103億人民幣，其余企業(yè)的營(yíng)收皆不足100億。整體來說，國(guó)內(nèi)醫(yī)械企業(yè)和美敦力等國(guó)際巨頭仍然相距甚遠(yuǎn)，成長(zhǎng)空間巨大。

        邁瑞醫(yī)療的前世今生

        在眾多的醫(yī)療上市企業(yè)中，邁瑞醫(yī)療的上升勢(shì)頭可謂相當(dāng)迅猛。在初創(chuàng)之時(shí)，邁瑞的切入點(diǎn)是醫(yī)療器械的代理商。1992年，邁瑞成為GE和西門子等巨頭的代理商，彼時(shí)的老總徐航賺到了第一個(gè)100萬，基于對(duì)長(zhǎng)期行業(yè)格局的敏銳嗅覺，邁瑞開始自主研發(fā)產(chǎn)品，當(dāng)年年底，公司第一款血樣飽和監(jiān)護(hù)儀上市，但等待徐航的并不是源源不斷的利潤(rùn)，而是老東家安科的一紙?jiān)V狀。理由是邁瑞侵犯了安科的技術(shù)專利，最終結(jié)果邁瑞敗訴，被判賠償30萬人民幣。

        這讓徐航意識(shí)到知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要性，徐航開始研發(fā)自主產(chǎn)權(quán)的醫(yī)療設(shè)備，定位中低端直接避開與巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)，但這時(shí)公司的代理業(yè)務(wù)有幾千萬的收入，而研發(fā)投入?yún)s收不到一點(diǎn)效益，公司開始入不敷出。隨后，邁瑞開始拋棄在紅海掙扎的低端市場(chǎng)，開始進(jìn)軍高端。同時(shí)，徐航開始擁抱資本，2006年，邁瑞醫(yī)療在紐交所上市，此時(shí)公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)排名靠前的領(lǐng)頭羊。

        在擁抱資本以后，邁瑞進(jìn)入高速發(fā)展階段，短短幾年之內(nèi)，先后并購了10幾家企業(yè)。2008年開始，邁瑞先是花費(fèi)2.5億美金收購彼時(shí)在美國(guó)監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)排名僅次于GE、飛利浦等巨頭的Datascope，隨后又在體外診斷領(lǐng)域收購了蘇州惠生、長(zhǎng)沙天地人等企業(yè)。2013年，邁瑞繼續(xù)收購美國(guó)高端超聲影像制造商Zonare集團(tuán)，拓展了公司產(chǎn)品、渠道的同時(shí)，也獲得了新技術(shù)。通過大舉海外并購并將其進(jìn)行有效整合，邁瑞醫(yī)療進(jìn)入全球市場(chǎng)角逐。

        而在國(guó)內(nèi)，面對(duì)行業(yè)整體技術(shù)水平偏低外資壟斷的情況，邁瑞選擇低成本收割市場(chǎng)，從農(nóng)村包圍城市，大量供給對(duì)價(jià)格敏感的縣級(jí)以下的醫(yī)院，再加上放開賒銷、延長(zhǎng)保質(zhì)期等營(yíng)銷手段，邁瑞最終拿下了全國(guó)90%的縣級(jí)醫(yī)院。

        值得一提的是，由于紐交所對(duì)于醫(yī)療器械類公司估值不高，而同為安科系的寶萊特等A股上市公司卻享受著較高的估值水平，因此邁瑞醫(yī)療逐漸完成了私有化回歸A股市場(chǎng)。2018年10月16日，邁瑞最終完成在A股創(chuàng)業(yè)板上市，公司以48.8元的發(fā)行價(jià)發(fā)行后，目前已經(jīng)上漲到超過200元，2年時(shí)間上漲超過4倍，與2016年從紐交所退市時(shí)的33億美元相比，市值更是翻了近10倍。

        目前，邁瑞醫(yī)療在中國(guó)超過 30 個(gè)省市自治區(qū)設(shè)有分公司，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的超過30個(gè)國(guó)家設(shè)有40家境外子公司，是為數(shù)不多跟國(guó)外醫(yī)療巨頭正面競(jìng)爭(zhēng)的公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域。這其中呼吸機(jī)等產(chǎn)品正是目前防治疫情急需的重要設(shè)備，據(jù)報(bào)道，此次新冠肺炎疫情邁瑞醫(yī)療為疫區(qū)提供了超5000臺(tái)醫(yī)療設(shè)備的科技保障，目前已完成火神山醫(yī)院與雷神山醫(yī)院的同步醫(yī)療設(shè)備交付，因此被市場(chǎng)看好。

        高歌猛進(jìn)下隱憂不停

        得益于高端化布局和研發(fā)不斷加碼，邁瑞歸屬凈利潤(rùn)2016年增長(zhǎng)75%，2017年增長(zhǎng)61%，2018年增長(zhǎng)43%，2019年前三季度的歸屬凈利潤(rùn)達(dá)到了36億元，在回歸A股之后，公司發(fā)展可謂高歌猛進(jìn)。

        但是由于公司體量不斷增大，業(yè)績(jī)?cè)鏊贌o可避免出現(xiàn)了下滑態(tài)勢(shì)。

        此前邁瑞發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%-30%,遠(yuǎn)低于前兩年的增速水平。市場(chǎng)給予公司50倍市盈率，是比照成長(zhǎng)股發(fā)展速度，但是邁瑞由于體量不斷增大，未來增速能保持在20%左右已經(jīng)不錯(cuò)，那么50倍市盈率如何保持？成為市場(chǎng)關(guān)切熱點(diǎn)。

        此外，一直以來邁瑞醫(yī)療重銷售輕研發(fā)的現(xiàn)狀也被人詬病。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，公司研發(fā)占營(yíng)收的比重分別是12.33%、12.06%、10.13%,而銷售費(fèi)用的占比分別高達(dá)27%、26.5%以及24.4%，公司研發(fā)人員僅1700人，銷售人員卻高達(dá)2600多人。很多人認(rèn)為，這也導(dǎo)致公司很多核心部件沒有取得突破的重要原因。

        同時(shí)邁瑞醫(yī)療在發(fā)展過程中的遺留問題也備受關(guān)注。由于前期進(jìn)行了大量海外并購，邁瑞醫(yī)療大部分的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)皆由這些并購產(chǎn)生，據(jù)悉，這些被并購的公司目前普遍處于虧損狀態(tài)，未來它們能否盈利和減少資產(chǎn)損失，是邁瑞必須直面的事實(shí)。

        同樣備受爭(zhēng)議的是，據(jù)報(bào)道，早在2016年還未回歸A股之前，邁瑞醫(yī)療用了不到半年時(shí)間，分紅將近100億，2017年分紅3.3億，2018年分紅9億，并且在股價(jià)一路上漲的過程中，控股股東質(zhì)押不斷，大股東也不斷減持套現(xiàn)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年第三季度邁瑞醫(yī)療前十大流通股東中，就有7家進(jìn)行了減持，讓市場(chǎng)大跌眼鏡。

        總體而言，在未來的發(fā)展道路中，邁瑞還是必須要有拿得出手的創(chuàng)新模式，才能繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，就像倫琴射線成就了GE，起搏器成全了美敦力一樣，邁瑞也必須拿出殺手锏才能繼續(xù)。至于公司未來將如何解決發(fā)展途中的絆腳石？公司的增速軌跡會(huì)不會(huì)改變？我們拭目以待。