記者 |范嘉智
編輯 |陳菲遐
哈藥股份（600664.SH）遇上了最糟的情況。其對(duì)GNC Holdings Inc．（中文名“健安喜”，下稱“GNC”）的投資徹底宣告失敗。
哈藥股份發(fā)布公告稱，由于哈藥股份作為GNC優(yōu)先股股東，償還次于位列普通債權(quán)人之后，因此在分配判決中未獲得清償。這意味著即便GNC進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，哈藥股份作為投資方仍無法挽回?fù)p失。
GNC已經(jīng)嚴(yán)重影響到了哈藥股份的業(yè)績(jī)。2020年半年報(bào)顯示，由GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生的其他綜合收益損失已經(jīng)達(dá)到18.30億元，但仍有余額2.18億元。根據(jù)判決結(jié)果，剩余的2.18億元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的價(jià)值也很有可能“歸零”。這也代表哈藥股份這筆投資徹底宣告失敗。
按照剩余的2.18億元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的價(jià)值損失，以哈藥股份25.07億總股本計(jì)算，對(duì)每股收益的將達(dá)到0.087元/股?？紤]到上半年哈藥股份基本每股收益為-0.13元/股，公司全年業(yè)績(jī)能否“轉(zhuǎn)正”仍有較大壓力。
GNC創(chuàng)立于1935年，2011年在紐交所上市，主要產(chǎn)品為營(yíng)養(yǎng)食品等保健品，在全球有超5000家連鎖門店。2010年開始，由于經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳等方面的考慮，GNC開始謀求出售。哈藥股份于2018年2月通過其控股股東哈藥集團(tuán)與GNC簽訂了購(gòu)買協(xié)議，哈藥集團(tuán)擬以現(xiàn)金約3億美元認(rèn)購(gòu)GNC發(fā)行的約30萬(wàn)股優(yōu)先股，并由哈藥股份承接哈藥集團(tuán)在購(gòu)買協(xié)議中的全部權(quán)利和義務(wù)。
截至2019年2月13日，哈藥股份分三次累計(jì)向GNC支付2.995億美元，用于認(rèn)購(gòu)其發(fā)行的299,950股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股的好處在于既能夠獲得類似債券獲得6.5%的固定收益回報(bào)，還能在適當(dāng)時(shí)機(jī)把優(yōu)先股以特定比例轉(zhuǎn)換成普通股，來獲取超過固定收益的回報(bào)。
但被收購(gòu)的GNC長(zhǎng)期被債務(wù)問題困擾，2020年新冠疫情爆發(fā)，GNC位于美國(guó)和加拿大的門店大量關(guān)閉，導(dǎo)致期間GNC業(yè)績(jī)大幅下滑，最終申請(qǐng)破產(chǎn)。
最初，GNC仍有包括獨(dú)立重整計(jì)劃及出售計(jì)劃兩個(gè)選項(xiàng)。根據(jù)公告，GNC與哈藥股份控股股東哈藥集團(tuán)有限公司以7.6億美元（折合人民幣53.8億元）的價(jià)格向其整體出售GNC業(yè)務(wù)初步達(dá)成原則性意向。這一報(bào)價(jià)遠(yuǎn)超GNC的真實(shí)價(jià)值，在已經(jīng)損失超過20億元的前提下，再追加投資50億元顯然缺乏合理性。
投資GNC“暴雷”也持續(xù)影響哈藥股份的業(yè)績(jī)。2020年上半年，哈藥股份對(duì)GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的應(yīng)收股利計(jì)提減值準(zhǔn)備，造成損失1.71億元。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，哈藥股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.09億元，同比下滑12.81%，凈利潤(rùn)虧損3.13億元，同比下降687%。2018年與2019年，哈藥股份的其他綜合收益分別損失3.30億元和8.45億元，主要也是由于GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值與股價(jià)的差額導(dǎo)致。
哈藥股份解決方案是變賣資產(chǎn)，9月，公司宣布以1310萬(wàn)元出售位于上海的一套住宅，但這并不能解決哈藥股份盈利堪憂這一根本問題。2017年至2019年，哈藥股份分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.18億元、108.14億元、118.25億元；扣非后凈利潤(rùn)分別為2.90億元、2.44億元、-0.12億元。
造成哈藥股份凈利潤(rùn)一路下滑甚至虧損的另一項(xiàng)原因，是產(chǎn)品受政策沖擊。哈藥股份的產(chǎn)品線涵蓋注射用丹參（凍干）、注射用雙黃連（凍干）等中藥注射劑，以及前列地爾注射液等輔助用藥，在醫(yī)?？刭M(fèi)背景下，這類產(chǎn)品或遭修改說明書、調(diào)出醫(yī)保目錄，或進(jìn)入重點(diǎn)藥品監(jiān)控目錄等政策上的限制，市場(chǎng)空間及前景均堪憂。
在締造“蓋中蓋”的營(yíng)銷神話后，哈藥股份長(zhǎng)期以來采用“重銷售”、“輕研發(fā)”的發(fā)展戰(zhàn)略，并不符合醫(yī)藥股的特征。一般而言，研發(fā)投入是醫(yī)藥公司未來收入的驅(qū)動(dòng)。哈藥股份2019年研發(fā)投入1.25億元，占總收入比重僅為1.15%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
此外，哈藥股份人事變動(dòng)頻繁。2019年3月以來，已經(jīng)先后有公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及五位副總經(jīng)理提出辭職。在海外投資暴雷以后，哈藥股份要想恢復(fù)元?dú)猓赡苄枰L(zhǎng)時(shí)間。
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