近日，一心堂公布了讓市場滿意的財(cái)報(bào)：2020年全年實(shí)現(xiàn)總營收126.56億元，同比增長20.78%；歸母凈利潤達(dá)到7.9億元，同比增長30.81%。公司毛利率為35.8%，同比降低2.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為6.2%，基本維持上年同期水平。

       業(yè)績公布后，一心堂次日高開漲停，距離歷史新高僅有一步之遙。截至3月17日收盤，公司股價(jià)報(bào)收45元，總市值達(dá)268億元，市盈率為33.91倍。

       從往年業(yè)績看，一心堂一直保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

       公司總營收從2011年的22.19億元增長至2020年的126.56億元，十年間增長了5.7倍，年均復(fù)合增速達(dá)19.02%；凈利潤從2011年的1.35億元增長至2020年的7.9億元，十年間增長了5.85倍，CAGR達(dá)19.32%。

       一心堂之所以能交出讓投資者滿意的答卷，正是由于去年公司有著諸多經(jīng)營亮點(diǎn)。

       一、門店數(shù)量及醫(yī)保門店加速擴(kuò)張

        作為一家以西南地區(qū)為核心經(jīng)營的區(qū)域性連鎖藥店龍頭，一心堂在門店經(jīng)營方面，采取的是“全國多區(qū)域發(fā)展”戰(zhàn)略，總共分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是以云南市場為核心；第二個(gè)階段是以西南市場為核心；第三個(gè)階段，也就是現(xiàn)階段背靠胡煥庸線，以西南（云南、四川、重慶、貴州）為核心，華南（廣西、海南）為縱深、華北（山西、天津）為補(bǔ)充進(jìn)行全國市場布局的階段。

       據(jù)年報(bào)顯示，截至2020年12月31日，鴻翔一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店7205家，公司直營網(wǎng)絡(luò)覆蓋10個(gè)省份及直轄市。

       2020年，一心堂新增門店數(shù)量1155家，重點(diǎn)布局了西南核心地區(qū)和華南地區(qū)。其中，云南、四川、廣西新增門店均超過120家，期末門店數(shù)量分別為4284家、897家、686家；山西、貴州、海南、重慶新增門店均超過50家，期末門店數(shù)量分別為426家、315家、302家、257家。

       另外，在門店拓展方面，公司一直采取“立體、縱深布局”的發(fā)展模式，通過構(gòu)建店群效應(yīng)增加門店間相互的協(xié)同能力，形成區(qū)域的品牌競爭力，從而建立立體化的門店布局、提升區(qū)域的市場占有率。

       同時(shí)，公司始終堅(jiān)持少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)布局，市縣鄉(xiāng)一體化垂直滲透拓展的立體化的店群經(jīng)營策略。報(bào)告期內(nèi)，公司在省會(huì)級、地市級、縣市級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級四個(gè)類型的市場門店均已超過1300家，形成行業(yè)獨(dú)有的市縣鄉(xiāng)一體化發(fā)展格局。

       其中，地市級門店依然是公司經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)的主力軍，是唯一門店數(shù)量超過2000家的門店類型（2020年達(dá)到2246家），銷售占比32.35%，毛利率為32.8%。其次，省會(huì)級門店、縣市級門店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級門店的銷售占比分別為29.51%、24.7%、13.44%，毛利率分別為29.66%、34.35%、35.14%，各級城市毛利率的差異，主要由于促銷力度及促銷活動(dòng)頻次差異所致。

       可以看到，一方面，公司鄉(xiāng)鎮(zhèn)級門店毛利率最高，但銷售占比卻最低；另一方面，公司銷售前十的門店中，有九家在云南省，其余一家為成都。可見其區(qū)域龍頭地位相當(dāng)穩(wěn)固。

       與此同時(shí)，2020年公司醫(yī)保門店覆蓋率持續(xù)提升，截止2020年12月31日鴻翔一心堂及其全資子公司醫(yī)保門店數(shù)達(dá)到6205家，相比2019年凈增加984家，同比2019年醫(yī)保門店數(shù)增長18.85%。2020年醫(yī)保門店數(shù)占整體門店數(shù)的比重為86.12%，在2019年的基礎(chǔ)上提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)保刷卡銷售占總銷售的41.81%。

       財(cái)報(bào)顯示，西南地區(qū)醫(yī)保門店高達(dá)5273家，醫(yī)保門店最少的是華東地區(qū)和華中地區(qū)，分別僅有3家、13家。西南地區(qū)、華北地區(qū)獲醫(yī)保門店占藥店總數(shù)的比例超過90%，華中地區(qū)、華南地區(qū)均超過50%。

       二、中西成藥占比最大，器械及計(jì)生產(chǎn)品增速最高

        從營收構(gòu)成看，一心堂的主要收入來源依然是零售收入，2020年實(shí)現(xiàn)營收117億元，占比高達(dá)92.81%，相較2019年下降了1.41%，主要是營收占比僅有5.18%的批發(fā)收入，同比增長高達(dá)123.4%。

       從產(chǎn)品營收情況看，中西成藥占比最大，達(dá)到69.82%，同比增長15.15%。其次，醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品占比10.74%，同比增長高達(dá)87.26%；中藥占比8.86%，同比增長39.26%，兩類產(chǎn)品的增速均高于中西成藥產(chǎn)品。

       之所以醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品增速最高，主要是由于受新冠肺炎疫情影響，口罩、消毒殺菌、測溫等防控物資，以及與抗病毒相關(guān)的藥品銷量大幅增長。

       從銷售區(qū)域分布看，西南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收105億元，占比高達(dá)83.33%。其余地區(qū)營收占比均不足10%，其中華南地區(qū)以12.37億元的營收占比9.78%；其次華北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收5.6億元，占比4.43%。

       三、線上、線下業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

        近年來，一心堂一直在進(jìn)行多元化經(jīng)營模式的探索，不僅積極嘗試大健康藥店的新興業(yè)態(tài)，不斷向DTP專業(yè)藥房、分銷專業(yè)藥房、慢病管理藥房、智慧藥房等創(chuàng)新模式轉(zhuǎn)型，還利用“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，通過CRM客戶關(guān)系管理系統(tǒng)、電商O2O等，提升藥店的服務(wù)水平。

       在診所業(yè)務(wù)方面，2020年公司有6家診所類型業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，較2019年新增4家，其中專業(yè)診所3家、健康生活館1家、衛(wèi)生服務(wù)中心及服務(wù)站2家。

       另外，目前公司已上線一心到家O2O業(yè)務(wù)，自建一心到家、一心堂藥城、積分商城等程序，同時(shí)還與各大主流電商平臺(tái)建立緊密合作關(guān)系，如美團(tuán)外賣、餓了么、京東到家均有O2O業(yè)務(wù)布局，公司所在的十個(gè)省市直轄市均已上線運(yùn)營。

       特別是在線上銷售方面，新冠疫情的爆發(fā)也給公司帶來了卓越成效。

       據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司2020年電商業(yè)務(wù)（O2O業(yè)務(wù)+B2C業(yè)務(wù)）總銷售1.97億元，是2019年電商業(yè)務(wù)總銷售的2.7倍。 截止2020年12月31日，公司O2O業(yè)務(wù)門店數(shù)達(dá)到4816家，覆蓋率達(dá)到門店總數(shù)的66.84%，O2O業(yè)務(wù)覆蓋面遍布10個(gè)省份及直轄市。

       由于O2O業(yè)務(wù)符合當(dāng)前公司戰(zhàn)略規(guī)劃，因此依托連鎖門店網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢，讓自營O2O一心到家平臺(tái)成為O2O業(yè)務(wù)的主力軍。其中，省會(huì)級城市O2O業(yè)務(wù)、地市級城市O2O業(yè)務(wù)依然是O2O業(yè)務(wù)銷售的重點(diǎn)區(qū)域，2020年銷售占比分別達(dá)到54.96%、32.17%。從店群分布來看，商業(yè)區(qū)店和商住混合店是承接O2O業(yè)務(wù)銷售的重點(diǎn)。

會(huì)員管理也是公司的核心業(yè)務(wù)之一，在這方面同樣保持著穩(wěn)健增長。截止2020年12月31日公司有效會(huì)員人數(shù)達(dá)到2400萬，同比2019年度會(huì)員人數(shù)增長400萬人，提升20%。從2020年全年累計(jì)情況來看，公司會(huì)員銷售占總銷售額比重為83.23%。會(huì)員交易次數(shù)占總交易次數(shù)的65.84%。

       四、“西南霸主”地位穩(wěn)固

        從當(dāng)下我國連鎖藥店行業(yè)的情況看，一方面，隨著健康中國、醫(yī)療改革、醫(yī)保政策、醫(yī)藥量采等穩(wěn)步推進(jìn)，傳統(tǒng)藥店企業(yè)轉(zhuǎn)型升級已成為必然趨勢；另一方面，隨著藥店零售進(jìn)入存量競爭時(shí)代，傳統(tǒng)藥店企業(yè)不僅要提高供應(yīng)鏈優(yōu)勢、高管團(tuán)隊(duì)決策能力，還要優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)、提升服務(wù)能力等。

       與此同時(shí)，醫(yī)療改革、處方外流、健康需求等也給藥店零售行業(yè)帶來增長空間。特別是在中國藥店連鎖率的提升趨勢和仍然較低的市場集中度情況下，并購整合、區(qū)域性競爭仍舊是行業(yè)發(fā)展的主旋律。

       為此，一心堂在年報(bào)中披露，未來三年，川渝地區(qū)是公司第一重要拓展區(qū)域，山西、廣西、海南、貴州是第二拓展區(qū)域。在自開門店同時(shí)，將進(jìn)一步參與行業(yè)資產(chǎn)整合，通過收購區(qū)域優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥零售資產(chǎn)開拓市場、提高市場份額，加快四川區(qū)域的拓展，爭取將川渝建成公司銷售體量最大的區(qū)域。

       可以預(yù)見，隨著一心堂多元化區(qū)域戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，其“西南霸主”的投資價(jià)值也會(huì)逐漸凸顯。