新冠**上市疊加低基數(shù)效應(yīng)，智飛生物（300122.SZ）一季度凈利潤同比增加8成。
最新財報顯示，智飛生物2021年第一季度實現(xiàn)收入39.27億元，同比增加49.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.42億元，同比增加79.68%。
目前，智飛生物收入來源于代理跨國藥企默沙東的重磅產(chǎn)品——九價HPV**、四價HPV**，且均為獨家品種。2020年智飛生物來自代理非免疫規(guī)劃**收入達139.55%，在收入結(jié)構(gòu)中占比91.86%。
HPV**代理銷售收入的增加貢獻了主要的業(yè)績增長。中國食品藥品檢定研究院數(shù)據(jù)顯示，今年一季度四價HPV**批簽發(fā)量達166萬支，同比增加47.46%；九價HPV**批簽發(fā)量達121萬支，同比增加191.02%。
**批簽發(fā)量雖不能直接與企業(yè)當(dāng)期收入掛鉤，但也基本反映了智飛生物代理**在2020年一季度的銷售情況。批簽發(fā)量同比大幅增長，一定程度源于2020年同期較低的基數(shù)。
直至目前，進口HPV**的市場熱度仍高昂，且暫無國內(nèi)產(chǎn)品種對九價和四價構(gòu)成“威脅”，因此智飛生物仍將依賴HPV**銷售，這部分業(yè)績相對容易預(yù)測。
2020年12月22日，智飛生物與默沙東就HPV**等品種續(xù)簽采購協(xié)議，約定2021年智飛生物HPV**的采購額為102.89億元，并可增加至120.4億元；五價輪狀病毒**、23價肺炎**、滅活甲肝**采購金額合計13.18億元，其中五價輪狀病毒**可由10.40億元采購金額上調(diào)至13.00億元。
采購金額也直接決定了智飛生物2021年業(yè)績的上限。2020年，智飛生物代理生物制品采購成本達90.09億元，假設(shè)智飛生物代理產(chǎn)品收入增速接近采購額增速，對應(yīng)2021年代理產(chǎn)品收入增速區(qū)間為31.72%～51.15%。
顯然，智飛生物業(yè)績已經(jīng)“明牌”。公司股價2020年以來仍上漲超過277%，主要是由于市場對其另一款重磅產(chǎn)品——新冠**寄予了厚望。
智飛生物開發(fā)的產(chǎn)品是重組新型冠狀病毒**（CHO細(xì)胞），商品名為智克威得。智克威得屬重組亞單位**，其原理是通過基因工程技術(shù)，培養(yǎng)體外細(xì)胞表達有效抗原成分。
乙肝**是最典型的重組亞單位**，其特點是沒有活病毒參與生產(chǎn)，安全系數(shù)更高，且利于大規(guī)模生產(chǎn)。和乙肝**一樣，智克威得需要接種三針，這區(qū)別于其他國內(nèi)上市的新冠**。
智克威得的開發(fā)歷時約一年。2020年3月9日，智飛生物宣布開始新冠**I期臨床試驗；2021年3月17日，智克威得獲得國家藥品監(jiān)督管理局組織論證同意緊急使用，成為國內(nèi)第5款獲批新冠**。
接下來，智克威得將開始貢獻收入，業(yè)績變量是產(chǎn)能。公開信息顯示，目前智克威得的年產(chǎn)能已達到3億劑。按2021年全年2.25億劑新冠**出貨量和單劑50元的價格計算，智克威得全年可貢獻收入112.5億元。
這部分收入如果按智飛生物2020年22%凈利率計算，可貢獻歸母凈利潤24.75億元，這相當(dāng)于2020年全年歸母凈利潤的75%。
如此一來，智飛生物才有可能“消化”目前的估值。假設(shè)智飛生物全年可以實現(xiàn)100%的業(yè)績增速，即2021年歸母凈利潤達66億元，按2992億元總市值計算，對應(yīng)市盈率仍高達45倍。值得注意的是，早在2020年7月智飛生物市值已突破3000億元大關(guān)。
智克威得能否成功放量，是智飛生物2021年最大的懸念。
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