近一個月以來，CXO（醫(yī)藥外包）公司陸續(xù)披露2020年全年業(yè)績。整體來看，重點CXO公司都有著不錯的業(yè)績，均獲得了正增長。

       但相比于昭衍新藥、藥石科技等動輒10億以上營收的典型CXO公司而言，一家曾經(jīng)被稱為“CRO板塊黑馬”的公司，不僅去年營收不足1億，而且凈利潤大幅虧損3.2億，毛利率更是達-161.95%（成本大于收入的虧本銷售，這也導致公司去年的銷售毛利率為負值）。

       如此糟糕的業(yè)績，與高景氣度的CXO顯得格格不入。這家公司，就是曾經(jīng)知名的百花村，如今卻已經(jīng)淪為*ST股。

       一、兩次資產(chǎn)重組，仍難逃困境

       新疆百花村雖然經(jīng)歷過兩次資產(chǎn)重組，經(jīng)營主業(yè)從餐飲轉(zhuǎn)型到煤炭，再從煤炭轉(zhuǎn)型到醫(yī)藥。但期間由于各種原因，公司業(yè)績表現(xiàn)大起大落，如今公司仍然面臨困境。

       新疆百花村最初是一家餐飲企業(yè)，2010年通過收購向能源及煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。作為新疆生產(chǎn)建設兵團旗下的一家上市公司，新疆百花村開始從事煤炭業(yè)務。

       但是，從2012年開始，由于煤炭行業(yè)不景氣、煤炭產(chǎn)量不斷下滑，導致公司連年虧損。財報顯示，公司2013年、2014年、2015年總營收分別為12.35億元、11.09億元、8.09億元，同期凈利潤分別為208.9萬元、-2.34億元、-4.06億元。由于連續(xù)兩年凈利潤為負值，公司也被實施了退市風險警示。

       為了解除退市風險、擺脫經(jīng)營困境，百花村在2016年進行了重大變革。一方面，剝離了鴻基焦化、豫新煤業(yè)、天然物產(chǎn)3家公司；另一方面，公司斥資19.45億元收購了以醫(yī)藥研發(fā)服務業(yè)務為主的南京華威醫(yī)藥100%股權(quán)，并進行了資產(chǎn)重組，正式從煤炭轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)藥，踏入CRO行業(yè)。同時，由于處置了煤礦、化工資產(chǎn)，百花村2016年實現(xiàn)凈利潤1.39億元，成功解除了退市風險警示。

       但好景不長，由于華威醫(yī)藥2016年和2017年不僅沒能完成業(yè)績承諾，反而引發(fā)商譽減值，導致百花村業(yè)績再度慘淡：2017年、2018年連續(xù)兩年分別大幅虧損5.64億元、6.75億元，再次被實施退市風險警示。

       雖然2019年實現(xiàn)凈利潤3438.5萬元，但扣非凈利潤卻只有731萬元。而且，2020年，由于華威醫(yī)藥經(jīng)營不佳，百花村再次大幅虧損。盡管處于行業(yè)快速成長、景氣度高的CXO行業(yè)，但公司仍舊困難重重。

       這主要是由于作為一家以CRO業(yè)務為主的公司，百花村的前五大客戶的銷售額占了公司近一半的總營收。財報顯示，2020年，前五名客戶銷售額為3776.67萬元，占年度銷售總額44.68%；其中前五名客戶銷售額中關聯(lián)方銷售額1321.31萬元，占年度銷售總額15.63%。

       除了過于依賴大客戶、使得業(yè)績不穩(wěn)定以外，公司過于依賴全資子公司華威醫(yī)藥，更是另一大“硬傷”。

       二、成也華威醫(yī)藥，敗也華威醫(yī)藥

       如今，百花村的主營業(yè)務為藥物合同研發(fā)生產(chǎn)服務，提供從藥物發(fā)現(xiàn)與CMC開發(fā)、臨床試驗CRO、注冊申報、CDMO/CMO、API及相關中間體生產(chǎn)供應等藥物研發(fā)注冊全流程的服務及一體化的解決方案。

       實際上，公司的收入主要來源于全資子公司華威醫(yī)藥。一旦華威醫(yī)藥經(jīng)營不佳，百花村的業(yè)績必然受損。

       華威醫(yī)藥下設7家子公司（威諾德醫(yī)藥、禮華生物、西默思博、西姆歐、黃龍生物、禮威生物、西普達），業(yè)務涵蓋新藥早期發(fā)現(xiàn)與篩選、藥物CMC開發(fā)、臨床試驗、注冊申報、BE/PK生物樣品分析及藥學檢測服務、臨床SMO及數(shù)據(jù)服務、MAH服務、API及中間體生產(chǎn)供應，可為制藥企業(yè)或客戶提供從藥物發(fā)現(xiàn)、藥學CMC開發(fā)、臨床試驗與申報注冊的全過程一站式外包服務。

       據(jù)財報顯示，華威醫(yī)藥2020年僅實現(xiàn)營業(yè)收入5641.83萬元，較上期減少1.76億元，同比減少75.71%。反過來，百花村去年的2.21億元營業(yè)成本，均是華威醫(yī)藥的成本，較上期1.35億元增加8645.8萬元，同比增長64.06%?？梢?，收入下降、成本上升，最終導致百花村去年業(yè)績大幅虧損。

       細分產(chǎn)品看，公司2020年醫(yī)藥研發(fā)實現(xiàn)營收2167萬元，同比減少81.08%；臨床試驗實現(xiàn)營收3383萬元，同比減少70.88%；其他醫(yī)藥收入實現(xiàn)88.08萬元，同比減少44.54%。

       歸其原因：一方面，由于政策調(diào)整、市場變化、客戶戰(zhàn)略調(diào)整、研發(fā)進度滯后等原因，使得合同終止，最終導致凈利潤減少1.21億元。其中，去年華威醫(yī)藥終止了58個醫(yī)藥研發(fā)合同，導致凈利潤減少1.12億元。禮華生物終止臨床服務合同21個，導致凈利潤減少892萬元。

       同時，受政策和本年市場環(huán)境影響，剔除終止合同因素，去年華威醫(yī)藥主營收入較上年同期減少6124.56萬元，其中醫(yī)藥研發(fā)收入增加525.84萬元，臨床試驗收入減少6579.67萬元，其他業(yè)務收入減少70.73萬元。因研發(fā)訂單下降，產(chǎn)業(yè)鏈下游的臨床研究訂單也受到較大影響，導致收入下降明顯。

       另一方面，由于技術(shù)難度及評審要求提高等原因也導致公司成本增加。受去年不可抗力及其他因素影響，新訂單減少、現(xiàn)行研發(fā)周期延長，去年研發(fā)項目分攤的固定成本加大造成預算總成本增加，致使本期營業(yè)成本增加。綜上因素，醫(yī)藥研發(fā)項目增加成本8269.1萬元。另外，截至報告期內(nèi)，公司所屬子公司禮威公司創(chuàng)新藥研發(fā)費用支出611.45萬元。

       值得一提的是，原本百花村收購華威醫(yī)藥，共形成了17.04億元商譽。從2017年至2019年，公司已經(jīng)累計計提商譽減值15.48億元。

       截至2020年底，包括商譽的華威醫(yī)藥資產(chǎn)組評估價格1.18億元，較華威醫(yī)藥資產(chǎn)組（包括商譽）賬面價值2.62億元低1.44億元，故公司對收購華威醫(yī)藥形成的商譽計提減值1.44億元，致使本年度合并財務報表資產(chǎn)減值損失增加1.44億元，尚余0.11億元商譽。

       經(jīng)過這幾年的財務“大洗澡”后，商譽減值壓力減少的百花村也計劃利用“輕裝上陣”來扭轉(zhuǎn)困境。

       三、3.89億定增被否，困境難扭轉(zhuǎn)

       正如前文所言，當下我國藥品研發(fā)已經(jīng)從“仿制”向“創(chuàng)新”逐步轉(zhuǎn)變，未來創(chuàng)新藥也將會逐漸替代仿制藥。因此，華威醫(yī)藥去年也由于4+7集采、轉(zhuǎn)移創(chuàng)新藥等行業(yè)政策、客戶戰(zhàn)略調(diào)整等，導致業(yè)績大幅虧損。

       為了扭轉(zhuǎn)困境，百花村管理層也提出了新的發(fā)展戰(zhàn)略：將抓住醫(yī)藥行業(yè)從“仿制”向“自主創(chuàng)新”升級的窗口期，整合資源做到“長板做優(yōu)”，突出差異化優(yōu)勢，圍繞大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)核心，實行“創(chuàng)新藥+仿制藥”產(chǎn)業(yè)路線，不斷提升企業(yè)核心競爭力。

       實際上，公司就是計劃讓旗下的公司發(fā)揮出差異化優(yōu)勢。例如，讓禮威生物聚焦于特色細分領域，打造合成多肽藥物開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化、重組多肽/蛋白/單抗、特色小分子藥物專有技術(shù)平臺，從而打造出創(chuàng)新藥專有技術(shù)管線。

       盡管如此，百花村仍然面臨諸多困境。特別是今年3月，公司宣布終止了2020年9月開始計劃實施的、經(jīng)歷過四次修訂并且募集資金3.89億元的定增預案。

       按公司原定計劃，這筆近3.9億元的定增項目，原本用于黃龍生物和禮威生物的藥品研發(fā)、小分子創(chuàng)新藥物研發(fā)和多肽創(chuàng)新藥及PDC藥物研發(fā)項目上。但是，中國證監(jiān)會在3月16日決定終止對該行政許可申請的審查，無奈公司也表示，“考慮到外部市場環(huán)境變化等原因，結(jié)合公司實際情況、發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，經(jīng)審慎研究，公司終止2020年非公開發(fā)行A股股票事項并撤回申報材料。”。

       如此看來，百花村的“困境反轉(zhuǎn)之路”實在太難了。

       四、結(jié)語

       總的來說，即便2016年百花村進行了第二次資產(chǎn)重組，踏入發(fā)展前景更好的CRO板塊，但由于全資子公司華威醫(yī)藥經(jīng)營不佳，也導致公司業(yè)績連年虧損。同期，公司股價也從20元下跌到最低2.8元，隨時面臨退市的風險。

       實際上，從百花村的案例也能折射出當下醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展縮影。例如，曾經(jīng)不抓住機遇轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的仿制藥公司，近年來也深受集采的沖擊；同樣面臨發(fā)展困境的原料藥公司，近年來也在尋求API-制劑一體化或者往CDMO路線轉(zhuǎn)型等。

       責任編輯：青霉素

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