近日，有著「醫(yī)藥界投資圣手」之稱的高瓴，在熱門(mén)賽道上的操作引人關(guān)注，減持凱萊英一半股票。而就在8月17日（今日），高瓴旗下專注于海外二級(jí)市場(chǎng)投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了2021年二季度美股13F持倉(cāng)數(shù)據(jù)，繼續(xù)重倉(cāng)百濟(jì)神州、天境生物等。

       凱萊英遭巨額減倉(cāng)

       熱門(mén)賽道不香了？

       8月16日，國(guó)內(nèi)CDMO龍頭股——凱萊英遭遇了閃崩跌停，截至收盤(pán)，凱萊英跌幅10%，報(bào)收375.3元/股。8月17日，凱萊英仍難掩頹勢(shì)，截至下午收盤(pán)，凱萊英跌幅6.74%，報(bào)收350.00元/股，總市值849.19億。

來(lái)源：九方智投

       Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，凱萊英是全球第五大創(chuàng)新藥原料藥CDMO公司，約占據(jù)1.5%的市場(chǎng)份額；同時(shí)也是中國(guó)最大的商業(yè)化階段化學(xué)藥物CDMO公司，約占據(jù)22%的市場(chǎng)份額。（注：按2020年收入的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）

       Wind數(shù)據(jù)顯示，凱萊英上市以來(lái)復(fù)權(quán)后累計(jì)漲幅高達(dá)2398.32％。8月5日，其股價(jià)甚至上探至455元/股，漲幅超過(guò)20倍，創(chuàng)上市以來(lái)新高。股價(jià)閃崩的背后，與凱萊英近日發(fā)布半年報(bào)不無(wú)關(guān)系。

       8月15日晚間，凱萊英發(fā)布半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.60億元，同比增長(zhǎng)39.04％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.29億元，同比增長(zhǎng)36.03％；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為3.53億元，同比增長(zhǎng)27.29％。

       對(duì)于凱萊英的半年報(bào)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，凱萊英扣非凈利潤(rùn)同比增速低于預(yù)期。而對(duì)此，凱萊英方面表示，從收入來(lái)看，由于客戶的訂單都是交付確認(rèn)收入，而有些大的訂單，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)。上半年的收入要低于下半年，每年最高的收入大概率在第四季度，第四季度是一些大的商業(yè)化產(chǎn)品集中交付的時(shí)間。截至本報(bào)告披露日，凱萊英尚未完成訂單為6.72億美元。

       另外，資本減持凱萊英也是致使其股價(jià)下跌的原因之一。2020年10月12日，凱萊英的23億定增項(xiàng)目落地，高瓴以227元/股的發(fā)行價(jià)格認(rèn)購(gòu)了440.53萬(wàn)股，獲配金額近10億元，鎖定期為6個(gè)月，至今年4月解禁。凱萊英半年報(bào)顯示，高瓴在二季度減倉(cāng)了約220.26萬(wàn)股，較一季度減持50％，套現(xiàn)金額約為6.8億元，持股比例降至0.91%。除了高瓴，匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥主題基金也在第二季度也減持91萬(wàn)股凱萊英的股份。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，自今年一季度開(kāi)始，凱萊英的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)就在大幅減少。

       業(yè)內(nèi)皆知，高瓴信奉價(jià)值投資的邏輯是“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”。此次大幅減持凱萊英，也讓人唏噓，時(shí)間的朋友“跑路”了。

       此外，也有人認(rèn)為，目前凱萊英的動(dòng)態(tài)市盈率為103.85倍，估值較高也是導(dǎo)致股價(jià)下跌的原因之一。今年7月，CDE發(fā)布了《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》的征求意見(jiàn)稿，強(qiáng)調(diào)從患者需求出發(fā)，提升新藥研發(fā)的價(jià)值取向，規(guī)定未來(lái)新藥開(kāi)展臨床試驗(yàn)需盡量和標(biāo)準(zhǔn)治療方案做對(duì)照，避免低水平重復(fù)性投入造成資源浪費(fèi)。受CDE新政影響，CXO板塊受到極大震蕩。隨著相關(guān)公司披露業(yè)績(jī)，市場(chǎng)擔(dān)憂增速或不能匹配高估值，綜合之下，會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)倉(cāng)避險(xiǎn)行為也屬正常。

       高瓴二季度美股持倉(cāng)公布

       百濟(jì)神州為第一重倉(cāng)股

       同比之下，今日（8月17日），高瓴公布第二季度13F報(bào)告，持倉(cāng)總市值約97.14億美元，此前為101.19億美元，前十大持倉(cāng)標(biāo)的占比61.24%。中概股、生物醫(yī)藥、硬科技、先進(jìn)制造、碳中和依舊是高瓴二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的投資主線。

       高瓴的89個(gè)持股公司中，生命科學(xué)領(lǐng)域的企業(yè)占比近一半，百濟(jì)神州依然是第一大重倉(cāng)股。此前多幾個(gè)季度進(jìn)入高瓴十大重倉(cāng)股的泰邦醫(yī)藥，因已經(jīng)完成私有化，從納斯達(dá)克退市，此次沒(méi)有出現(xiàn)在持倉(cāng)數(shù)據(jù)中。

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

       高瓴二季度持續(xù)重倉(cāng)百濟(jì)神州、天境生物。而就在今年第一季度末，高瓴前十大重倉(cāng)股也有百濟(jì)神州、天境生物。

       值得關(guān)注的是，在百濟(jì)神州此前的9輪融資中，也有不乏高瓴、摩根士丹利、高盛集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)參與，其中，高瓴幾乎是一路相伴。

       百濟(jì)神州被業(yè)內(nèi)稱之為“燒錢(qián)王”，2017年~2020年，百濟(jì)神州的營(yíng)業(yè)收入分別為16.64億元、13.60億元、29.87億元和22.60億元。2017年~2020年，百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用分別為17.58億元、46.60億元、64.69億元、84.49億元。近三年，百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用率分別是為351%、223%和422%。可以看到，百濟(jì)神州新藥研發(fā)上的砸錢(qián)力度之大。

       而對(duì)比之下，百濟(jì)神州每年的虧損額分別為5.37億元、48.44億元、66.96億元和105.72億元。有媒體給百濟(jì)神州算了一筆賬，若算上2016年虧掉的8.2個(gè)億，2016年~2020年，百濟(jì)神州累計(jì)虧損了234.69億元。按照5年1826天計(jì)算，百濟(jì)神州日均虧損1285萬(wàn)元。

       在研發(fā)上不斷砸錢(qián)的百濟(jì)神州也陸續(xù)迎來(lái)了收獲，目前已有三款自研商業(yè)化產(chǎn)品，分別為BTK小分子抑制劑百悅澤、PD-1單抗百澤安和PARP抑制劑百匯澤。同時(shí)，已經(jīng)在港、美上市的百濟(jì)神州，今年擬登陸科創(chuàng)板。7月底，百濟(jì)神州科創(chuàng)板IPO提交注冊(cè)，離上市近在咫尺，有望成為美股、港股、A股“三地上市”的藥企。

       高瓴持續(xù)重倉(cāng)的天境生物，成立于2016年，聚焦腫瘤免疫差異化創(chuàng)新生物藥的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。2020年1月，天境生物在納斯達(dá)克正式上市。據(jù)悉，天境生物采用License-in+自主研發(fā)創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)的模式進(jìn)行管線布局。

       目前，天境生物有3款產(chǎn)品正在進(jìn)行注冊(cè)臨床試驗(yàn)，在中美兩地?fù)碛?9個(gè)已啟動(dòng)或即將啟動(dòng)的1/2期臨床研究項(xiàng)目，4款產(chǎn)品處于臨床前研究階段。

       值得關(guān)注是，2020年9月，天境生物和艾伯維共同宣布就天境生物自主研發(fā)的創(chuàng)新CD47單抗lemzoprlimab(TJC4)的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化建立廣泛的全球戰(zhàn)略合作關(guān)系，天境生物將獲得總額19.4億美元的分期里程碑付款，以及未來(lái)全球銷售額中兩位數(shù)比例的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。

       盡管天境生物尚未有任何產(chǎn)品上市，但其2020財(cái)報(bào)顯示，歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)為4.71億元，同比實(shí)現(xiàn)盈利；營(yíng)業(yè)收入為15.43億元，同比增長(zhǎng)5042.23%。日前，天境生物官宣，公司董事會(huì)于2021年7月27日批準(zhǔn)了擬新發(fā)行股份并在上交所科創(chuàng)板雙重上市的初步計(jì)劃。