陜西，中醫(yī)藥文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，素有“秦地?zé)o閑草”的美譽(yù)，并形成了具有陜西特色的道地藥材“秦藥”品牌。依托這樣的產(chǎn)地優(yōu)勢(shì)，加之獨(dú)家秘方，盤(pán)龍藥業(yè)的發(fā)展形勢(shì)十分喜人。隨著國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥發(fā)展的大力支持，各大中藥企業(yè)也正在逐步轉(zhuǎn)型。但轉(zhuǎn)型之路不易，稍有不慎便可能走入歧途。

       在蹭完新冠熱點(diǎn)之后，盤(pán)龍藥業(yè)也嘗到了“暴富”的滋味，對(duì)未來(lái)的轉(zhuǎn)型似乎有了新的認(rèn)識(shí)。

       逐鹿中藥配方 顆粒

       近日，盤(pán)龍藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，擬向特定對(duì)象發(fā)行數(shù)量不超過(guò)2600萬(wàn)股股票，募集資金總額不超過(guò)3.02億元。募集資金凈額將用于中藥配方 顆粒研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和高壁壘透皮給藥系統(tǒng)研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目等。

來(lái)源：公告

       備戰(zhàn)中藥配方 顆粒市場(chǎng)，盤(pán)龍藥業(yè)的戰(zhàn)略眼光十分不錯(cuò)。目前，中藥配方 顆粒已被納入國(guó)家中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略，是近年來(lái)的行業(yè)熱點(diǎn)。

       國(guó)內(nèi)中藥配方 顆粒從開(kāi)啟研究試制階段到目前已經(jīng)歷經(jīng)30余年，經(jīng)歷了探索階段、試點(diǎn)階段到現(xiàn)在的后試點(diǎn)階段。從2001年《中藥配方 顆粒管理暫行規(guī)定》的頒布，到2021年2月《關(guān)于結(jié)束中藥配方 顆粒試點(diǎn)工作的公告》，中藥配方 顆粒行業(yè)經(jīng)歷20年的摸索終于逐漸走上正軌。

       截至2023年2月第四批中藥配方 顆粒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)公布之后，共有四批248個(gè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)頒布，臨床常用的400個(gè)配方顆粒預(yù)計(jì)將在2024年底頒布完畢，屆時(shí)行業(yè)將迎來(lái)更大的擴(kuò)張。

       試點(diǎn)期，國(guó)家級(jí)試點(diǎn)企業(yè)只有6家，結(jié)束試點(diǎn)后，截至2023年1月，參與中藥配方 顆粒國(guó)標(biāo)/省標(biāo)備案的企業(yè)共有68家。2021年底開(kāi)始，各省陸續(xù)出臺(tái)醫(yī)保準(zhǔn)入支持政策，為中藥配方 顆粒的發(fā)展掃清了最后一道阻礙。

       整個(gè)中藥配方 顆粒市場(chǎng)從2017年的108億元擴(kuò)張至2021年的252億元，2021年同比增速高達(dá)32.87%。從中藥配方 顆粒對(duì)中藥飲片的替代率看，替代率從2017年的5%增長(zhǎng)至2021年的12.27%。

       目前，中藥配方 顆粒行業(yè)還處于企標(biāo)廢棄，新標(biāo)切換，企業(yè)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)布局尚未成熟階段，市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)尚未到來(lái)。隨著更多數(shù)量國(guó)標(biāo)發(fā)布，以及企業(yè)從備案到投產(chǎn)到跑 馬圈地銷(xiāo)售整個(gè)模式步入成熟軌道，行業(yè)將迎來(lái)加速擴(kuò)容。

       這也意味著越早切入中藥配方 顆粒賽道，將能分到越大的蛋糕。

       根據(jù)2022年年報(bào)顯示，目前盤(pán)龍藥業(yè)已完成金銀花、黃芩、板藍(lán)根等5種中藥配方 顆粒的備案，側(cè)柏葉、川芎、續(xù)斷等5種正在備案中，鹽杜仲、鹽續(xù)斷、南五味子等14種處于小試研究中。中藥配方 顆粒有望成為盤(pán)龍藥業(yè)的又一新增長(zhǎng)點(diǎn)。

       盤(pán)龍藥業(yè)之所以募資加大研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的投入，恐怕來(lái)源于深深地危機(jī)感。

       單品獨(dú)大的危機(jī)感

       如果從營(yíng)收數(shù)據(jù)看，盤(pán)龍藥業(yè)已經(jīng)連續(xù)6年保持營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，在部分年份的增長(zhǎng)，甚至可以用高速形容。2022年，盤(pán)龍藥業(yè)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收9.74億元，同比增長(zhǎng)9.78%；凈利潤(rùn)1.01億元，增長(zhǎng)8.58%。

       但是細(xì)究之下，這樣的增長(zhǎng)并不健康。

       與大部分中藥企業(yè)一樣，盤(pán)龍藥業(yè)的營(yíng)收，也是用高銷(xiāo)售費(fèi)用堆疊起來(lái)的。2017年至2021年，盤(pán)龍藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.70億元、2.38億元、2.81億元、2.63億元和3.33億元，至2022年再度同比增長(zhǎng)9%，達(dá)3.24億元，占總營(yíng)收的33.3%。

       而與高額的銷(xiāo)售費(fèi)用相比，盤(pán)龍藥業(yè)的研發(fā)投入則少得可憐。2017年至2021年，盤(pán)龍藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為722.87萬(wàn)元、829.06萬(wàn)元、1307.81萬(wàn)元、1297.08萬(wàn)元和1402.64萬(wàn)元。2022年，研發(fā)投入有較大增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)29.99%，總投入1823.36萬(wàn)元。不過(guò)相較于銷(xiāo)售費(fèi)用依然是九牛一毛。

盤(pán)龍藥業(yè)研發(fā)投入

來(lái)源：2022年年報(bào)

       不過(guò)雖然研發(fā)投入了，但從2018年至今，盤(pán)龍藥業(yè)的藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文一直只有74個(gè)。也就是說(shuō)不論在創(chuàng)新還是仿制方面，這么多年盤(pán)龍藥業(yè)都毫無(wú)進(jìn)展。

       為何如此？

       其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，與大部分中藥企業(yè)一樣，盤(pán)龍藥業(yè)也一味地守著“獨(dú)家”品種吃老本，創(chuàng)新動(dòng)力不足。

       獨(dú)家產(chǎn)品盤(pán)龍七片為全國(guó)獨(dú)家專(zhuān)利、醫(yī)保甲類(lèi)品種，“秦藥”品種優(yōu)勢(shì)中成藥、陜西省名牌產(chǎn)品，曾入選中藥保護(hù)品種。主要目標(biāo)為中老年人群，且可用于治療膝骨關(guān)節(jié)炎、類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、強(qiáng)直性脊柱炎等慢病治療，可以顯著改善患者的關(guān)節(jié)疼痛腫脹，是治療風(fēng)寒濕熱、風(fēng)濕骨傷疾病的推薦用藥。

       根據(jù)藥渡數(shù)據(jù)，2022年，盤(pán)龍七片銷(xiāo)售額為4.29億元，占盤(pán)龍藥業(yè)自產(chǎn)中成藥營(yíng)收的77.3%，占總營(yíng)收的44%，可謂單品獨(dú)大。在2022年上半年我國(guó)城市及縣級(jí)公立醫(yī)院骨骼肌肉系統(tǒng)風(fēng)濕性疾病領(lǐng)域中成藥市場(chǎng)中，盤(pán)龍七片在市場(chǎng)份額排名 第一，市場(chǎng)份額為6.89%。

       盤(pán)龍七片為祖 傳秘方，始源于19世紀(jì)60年代，由二十九味中草藥配伍而成。除使用了盤(pán)龍七、羊角七、青蛙七、老鼠七、白毛七、扣子七、竹根七等七味中國(guó)七藥外，還有其他十余味生長(zhǎng)在秦嶺海拔1300米以上高寒地帶的特色道地藥材。

       首篇關(guān)于盤(pán)龍七片SCI論文于2022年在《Phytomedicine》期刊成功發(fā)表，影響因子6.656，結(jié)論證實(shí)盤(pán)龍七片明顯緩解OA的軟骨下骨破壞，新研究發(fā)現(xiàn)其不僅可以抗炎鎮(zhèn)痛，還能抑制軟骨下骨的軟骨退變和異常骨重塑。

       進(jìn)入集采時(shí)代，化藥被殺得七零八落，中成藥方面因?yàn)檩^為特殊的屬性，集采來(lái)得晚了一些。但集采無(wú)禁區(qū)，該來(lái)的總是會(huì)來(lái)。

       6月21日，由湖北省醫(yī)保局牽頭，北京、天津等30個(gè)省（區(qū)、市）組成全國(guó)性采購(gòu)聯(lián)盟，開(kāi)展了中成藥及相關(guān)藥品集中帶量采購(gòu)。共有86家企業(yè)、95個(gè)報(bào)價(jià)代表品參與現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。其中，63家企業(yè)、68個(gè)報(bào)價(jià)代表品中選，中選率達(dá)71.6%，中選品種價(jià)格平均降幅49.36%。

       或許正是“狼來(lái)了”，才逼著盤(pán)龍藥業(yè)開(kāi)始向創(chuàng)新研發(fā)推進(jìn)。不過(guò)，在方向上，盤(pán)龍藥業(yè)似乎有些看不清路在哪。

       熱潮已退，路在何方？

       2022年3月，盤(pán)龍藥業(yè)在投資者互動(dòng)平臺(tái)上披露了參與新治療新冠藥物的研發(fā)情況，股價(jià)隨即產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，3月初至4月，其股價(jià)一個(gè)月時(shí)間上漲兩倍，從約26漲至最高76元，甚至出現(xiàn)14個(gè)交易日12個(gè)漲停板的罕見(jiàn)景觀，人為炒作跡象十分明顯。

       彼時(shí)，盤(pán)龍藥業(yè)計(jì)劃中西藥雙線發(fā)力，一是計(jì)劃通過(guò)可轉(zhuǎn)債募投的院內(nèi)制劑集中配置中心平臺(tái)，對(duì)陜西省中醫(yī)研究院的特批制劑‘清瘟護(hù)肺顆粒’進(jìn)行聯(lián)合開(kāi)發(fā)，二是與陜西科技大學(xué)通過(guò)雙方共建的“盤(pán)龍藥業(yè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究院”，聯(lián)手研發(fā)抗疫特 效藥“冠狀病毒3CL蛋白酶抑制劑”。

       至2022年12月份，新冠疫情被列入“乙類(lèi)乙管”以及全國(guó)人民正“陽(yáng)”之時(shí)，盤(pán)龍藥業(yè)再度拋出公告稱(chēng)，與陜西科技大學(xué)梁承遠(yuǎn)博士團(tuán)隊(duì)的合作的“冠狀病毒3CL蛋白酶抑制劑開(kāi)發(fā)”項(xiàng)目取得了美國(guó)專(zhuān)利商標(biāo)局授權(quán)的2項(xiàng)專(zhuān)利授權(quán)，這兩項(xiàng)專(zhuān)利授權(quán)是基于其新型冠狀病毒3CL蛋白酶抑制劑候選藥物PLC-01設(shè)計(jì)合成的PROTACs，細(xì)胞與動(dòng)物實(shí)驗(yàn)顯示具有優(yōu)良的3CL蛋白酶降解能力，是全球范圍內(nèi)首批獲得授權(quán)的抗冠狀病毒PROTACs專(zhuān)利。

       同月，盤(pán)龍藥業(yè)與陜西省中醫(yī)醫(yī)院簽訂《醫(yī)院制劑委托配制協(xié)議》，受委托配制生產(chǎn)“清瘟護(hù)肺顆粒”制劑。

來(lái)源：公告

       但進(jìn)入2023年以后，隨著君實(shí)生物和先聲藥業(yè)國(guó)產(chǎn)治療新冠藥物的獲批，以及新冠感染潮的消退，各個(gè)新冠管線參與企業(yè)都遭遇了十分嚴(yán)重的估值退潮。盤(pán)龍藥業(yè)也不例外，其中西藥雙線研發(fā)便顯得不合時(shí)宜，如果貿(mào)然加大投入便可能計(jì)提大量的研發(fā)損失。

       在這樣的背景下，盤(pán)龍藥業(yè)才調(diào)轉(zhuǎn)船頭準(zhǔn)備發(fā)力中藥配方 顆粒的研究。

       然而在創(chuàng)新浪潮不斷奔涌的當(dāng)下，如今才恍然投入其中，是否為時(shí)已晚？

       制藥行業(yè)原本不是周期性行業(yè)，但自Biotech不斷冒出之后，投融資的浪潮便產(chǎn)生了潮汐。正因?yàn)檫@樣的潮汐，使得整個(gè)制藥行業(yè)出現(xiàn)了蹺蹺板效應(yīng)，因此我們看到了在Biotech遭遇“寒冬”之際，中藥企業(yè)迎來(lái)了一波拔升。但中醫(yī)藥發(fā)展的問(wèn)題，要比Biotech的發(fā)展更加復(fù)雜，大部分中藥企業(yè)還需要轉(zhuǎn)變觀念、加大投入，才能跟得上時(shí)代的要求。

       參考資料

       盤(pán)龍藥業(yè)年報(bào)、公告、官網(wǎng)等

       東吳證券研報(bào)

       《盤(pán)龍藥業(yè)“吃老本”：近3年未獲藥品批文，銷(xiāo)售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的28倍》，鰲頭財(cái)經(jīng)，2023-03-28

       《盤(pán)龍藥業(yè)，被新冠藥概念“帶飛”？》，粉巷財(cái)經(jīng)，2023-04-25