新冠紅利落寞，產業(yè)鏈企業(yè)露出真實底色，這讓我們看到了中國基因測序設備行業(yè)龍頭——華大智造極強的韌性。

       從今年上半年整體來看，雖然華大智造收入端同比有所下滑，但如果從季度業(yè)績來看，卻是另一番風景：

       二季度公司收入環(huán)比增長33%，并且扣非凈利潤達2947萬元。

       在如今的環(huán)境下，取得這一成績并不容易。作為全球霸主，Illumina第二季度，收入環(huán)比增速僅8%，虧損額更是達2.34億美元。

       華大智造逆勢增長的這股勢頭，也從側面印證著，基因測序王朝接下來的發(fā)展注定會風起云涌。

       底盤布局步入正循環(huán)軌道

       疫情高峰過去，眾多企業(yè)開始退潮之后的裸泳，華大智造似乎是少有的逆潮而上者。這一點，通過拆解其原本的業(yè)務結構，會有直觀感受。

       華大智造的業(yè)務收入分為三大來源：基因測序儀業(yè)務、實驗室自動化業(yè)務，以及蓄力未來的新業(yè)務板塊。

       當前，公司的核心是基因測序儀業(yè)務，即基因測序儀及配套設備、測序配套試劑等產品的研發(fā)、生產及銷售。今年一季度，該業(yè)務已強勢回歸；二季度，則以更快的增速繼續(xù)向前。最終，上半年公司該業(yè)務總收入為10.98億元，同比增速高達39.89%，遠超市場預期。

       或許，這不會讓市場感到意外。因為即便沒有疫情紅利，基因測序仍是一個需求高速增長的行業(yè)。

       例如在臨床環(huán)節(jié)，基因檢測作為體外診斷的重要組成，已成為提高診療質量不可或缺的手段。

       因為基因組學技術的發(fā)展，使得眾多疾病的診斷從粗放走向精準，讓我們在與病痛的斗爭中，向前邁了一大步。近年來，基因檢測在臨床中的應用逐步擴大，已從NIPT(無創(chuàng)產前檢測)向腫瘤、遺傳病診斷、心腦血管等方面過渡。

       除此之外，在科研等諸多領域，基因測序也是不可或缺的手段。當前，包括美國、英國、法國、阿聯(lián)酋、日本和新加坡在內的多個國家紛紛開啟大人群基因組計劃，以此為未來醫(yī)學提供更廣闊的發(fā)展前景。我國大人群基因組研究也在“十四五”期間進入了新的階段。華大智造基于DNBSEQ測序技術搭建的T系列超高通量測序平臺，已經在全球范圍內支撐多個國家級別基因組項目落地，包括阿聯(lián)酋啟動的全球首 個“全民基因組計劃”、 巴西國家級基因組計劃、印度尼西亞首 個“國家基因組計劃”、和“泰國基因組學綜合行動計劃”等。

       因此，從行業(yè)需求及前景來看，華大智造的基因測序儀業(yè)務能夠持續(xù)向上。

       而實際上，基因測序儀業(yè)務之外，公司的實驗室自動化業(yè)務，也展現(xiàn)出回歸常態(tài)后的韌性：

       在不計算公共衛(wèi)生防控相關業(yè)務的情況下，上半年該業(yè)務收入為7679.42萬元，較2022年下半年環(huán)比增長25.32%。

       也就是說，剔除疫情干擾因素，華大智造的底盤布局均處于正循環(huán)軌道。就當前環(huán)境來看，這極為難得。

       時代β與自身α的共振

       一家企業(yè)的成長，離不開時代β，更離不開自身α?；驕y序行業(yè)下游廣泛的應用場景，反過來對上游供應商提出了更高的要求。

       總體而言，上游供應商不僅需要擁有豐富的產品矩陣，更需要擁有全面的全流程一站式解決方案能力，這樣才能把握下游應用場景拓展帶來的廣闊市場空間和機遇，進而獲得高速發(fā)展。

       從這一點來看，基因測序上游公司對于研發(fā)投入的重視程度，錨定了其未來發(fā)展的潛力。這也是華大智造能夠狂飆猛進的原因。一直以來，華大智造從未懼怕短期業(yè)績波動而吝嗇研發(fā)投入：

       2021年，公司研發(fā)費用率為15.48%；2022年，這一數字達到了19.25%。今年上半年，公司的研發(fā)投入高達4.32億元人民幣，較去年去同期的3.31億元增長30%。研發(fā)投入高增長之后，公司的研發(fā)費用率已高達30%。

       在研發(fā)端的長期堅持，最終使得公司構筑了“全”且“精”的產品線。

       “全”，指的是公司引領基因測序儀“小型化”和“超高通量”發(fā)展趨勢，基于量和功能分析出發(fā)，針對性的建立了全系列多型號產品矩陣。

       截至目前，華大智造是全球唯二、中國唯一能夠自主研發(fā)并量產從Gb級至Tb級低中高不同通量的臨床級基因測序儀企業(yè)。這讓其能夠滿足不同客戶的不同需求。

       例如，公司的中小型桌面式測序儀，主要應用于中低深度全基因組測序、外顯子組測序、腫瘤基因測序等項目；大型和超大型測序儀適用于國家基因組、消費者基因組、人群隊列研究、法醫(yī)基因等應用。

       與此同時，在測序配套試劑方面，公司也依據客戶及應用拓展的需求，開發(fā)了豐富的文庫制備和基因測序配套試劑耗材。

       “精”則體現(xiàn)在公司產品性能的持續(xù)提升。一直以來，圍繞酶工程、芯片技術等方面，華大智造在進行技術迭代，以為客戶提供降本增效的最優(yōu)解。

       例如，上半年公司的高通量旗艦機DNBSEQ-T7性能繼續(xù)提升，24小時內在PE150測序讀長模式下由原有最多產出6Tb數據提升至7Tb，提升約16.7%，不僅大幅提升了數據產量，還顯著降低了用戶的運行成本；針對中小通量旗艦機DNBSEQ-G99發(fā)布了PE300測序試劑，在保證數據準確性及可靠性的基礎上可在30小時內完成測序，實現(xiàn)DNBSEQ-G99通量覆蓋范圍升級為8-96Gb，為16S/18S/ITS測序模式及相關微生物功能基因研究等客戶提供更多選擇。

       公司“全”而“精”的產品矩陣，可以最 大程度滿足客戶需求，且為客戶帶來更高價值，自然而然能夠換來自己高增長的態(tài)勢。

       最為典型的就是公司上半年推出的“王炸”級超高通量測序儀DNBSEQ-T20×2，每年可測序50000 WGS，疊加DIP浸沒式生化技術，將人類全基因組測序的成本降至100美元以下。作為對比，Illumina的大殺器NovaSeq X，每年可測序20000 WGS，單例成本約為200美元。

       在性能和成本方面均占據優(yōu)勢，讓DNBSEQ-T20×2一經面世就受到了極大的關注。目前，DNBSEQ-T20×2國內外累計意向客戶近10個，解碼DNA更是已經成為其全球首 個企業(yè)用戶。

       本質而言，客戶的需求和企業(yè)的供給是一道“超越性”問題。一家企業(yè)如果能夠站在客戶立場上，考慮得更遠更多，滿足用戶更多需求，那么一切增長便在情理之中。

       裝機量持續(xù)增長埋下爆發(fā)伏筆

       對于投資者來說，觀察基因測序行業(yè)的發(fā)展，同樣離不開“超前”的眼光。畢竟，基因測序企業(yè)爆發(fā)力，往往呈現(xiàn)“滯后”的特點。

       一切要從基因測序上游企業(yè)“剃須刀+刀片”的商業(yè)模式說起。對于基因測序設備制造商來說，價值動輒上百萬的測序設備只是收入構成之一。

       基因測序設備之外，包括每次測序所需的建庫制備試劑盒等耗材，也是基因測序設備廠商的重要收入構成。

       相比于基因測序設備的“一次性收入”，耗材收入是更為穩(wěn)健的現(xiàn)金流與收入來源。

       這一點，Illumina已為我們做出了充分的證明。2022年，llumina儀器+耗材總收入為39.75億美元，其中儀器收入只有7.29億美元，占比只有18.33%；而耗材收入則達到32.46億美元，占比接近80%。

       華大智造基因測序業(yè)務收入，也體現(xiàn)了這一趨勢。上半年，華大智造測序儀器設備收入4.59億元，同比增長35.69%，占比約42%；測序試劑耗材收入6.24億元，同比增長42.12%，占比約57%。不管是測序儀器設備，還是測序試劑耗材，公司收入均實現(xiàn)了高增長的態(tài)勢，且耗材收入占比高于設備收入占比。

       因此，從商業(yè)模式來看，存在“剃須刀銷售在前，刀片需求在后”的特點。對于一家“剃須刀”銷量處于高速增長期的企業(yè)來說，其業(yè)績增長的爆發(fā)力是值得期待的。

       很顯然，在基因測序上游行業(yè)，最核心的關注指標是“裝機量”。從這一數據來看，華大智造的增長潛能，實際上遠未釋放。

       根據半年報，截至6月底，公司累計裝機量超過2910臺，而去年年末這一數字為2500臺，意味著今年上半年公司新增裝機量大約為410臺。

       而去年全年公司的裝機量為600臺。也就是說，今年上半年，公司的裝機量已經接近去年全年的70%，增速明顯。這意味著，華大智造持續(xù)增長的裝機量，實際上為未來埋下了進一步爆發(fā)的伏筆。

       得益于其產品、技術優(yōu)勢，結合當前國內外市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，華大智造的“裝機量”高增長趨勢可能才剛剛開始。

       從中國時代跨入全球舞臺的新旅程

       過去幾年，高端醫(yī)療器械領域備受資本市場關注。核心原因在于，該領域的中國企業(yè)面臨兩大歷史機遇：國產替代和出海。這也是基因測序上游行業(yè)將要上演的故事。

       就國內市場而言，華大智造的增長邏輯極為清晰。

       其一，基因測序設備需求持續(xù)釋放將會其帶來增長動力。上文提及，基因測序是“剛性需求”，加上測序成本不斷下降、醫(yī)療資源不斷下沉這兩大契機的疊加，加速了基因測序上游行業(yè)的爆發(fā)。

       從政府采購網等公開信息來看，過去一年國內多個主體對于基因檢測設備的采購需求都被激活：既包括頭部醫(yī)院的升級改造，也包括下沉市場滲透率提升，帶來醫(yī)院和檢驗機構采購量的增加，與此同時，科研院校的需求也在持續(xù)增長。

       其二，則是國產替代帶來的額外增長空間。近年來在“十四五”規(guī)劃文件的牽引下，國產醫(yī)療器械設備的采購處于優(yōu)先級別已經是政府、市場以及公眾的共識。

       截至2023年上半年，根據國家藥品監(jiān)督管理局醫(yī)療器械數據庫公開信息統(tǒng)計，國內共有25款基因測序儀獲NMPA批準可用于臨床檢測，其中有13款基于華大智造的DNBSEQ核心測序技術；僅有6款可同時用于DNA及RNA檢測，也均是基于華大智造DNBSEQ核心測序技術。

       華大智造是全球基因測序領域技術最為突出的公司之一，擁有自主可控的源頭性技術體系，自然是國產替代的受益者。這一趨勢在過去幾年已經得到了充分體現(xiàn)。如下圖所示，華大智造在國內的市場占有率從2020年的12.6%提升至2022年的39%，完成了對Illumina的反超。今年上半年，Illumina中國區(qū)收入下滑了16%，公司也首次談到了，在中國區(qū)域遭遇了激烈的競爭。

       從追趕到反超，再到擴大優(yōu)勢，這會是一個長期的發(fā)展趨勢，不會因為短期的環(huán)境變化而變化，即便是如今聲勢浩大的醫(yī)藥反腐。在整體醫(yī)療環(huán)境趨于更健康的背景下，符合應用需求與發(fā)展趨勢的產品反而能夠更高效地觸達終端。

       與此同時，全球化步伐的進一步加速，為華大智造的業(yè)績增長提供了新動力。

       此前，公司出海障礙在于商戰(zhàn)下的專利壁壘。Illumina面對華大智造的崛起，曾希望通過專利訴訟來延緩公司出海步伐。去年年底，公司與Illumina就美國境內的所有未決訴訟達成和解；今年3月份，歐洲專利局又認定Illumina專利無效，華大智造全線測序儀可在歐洲多國銷售。

       專利問題迎刃而解，華大智造的海外收入迅速爆發(fā)。從區(qū)域收入來看，華大智造的四大區(qū)域中：中國地區(qū)收入同比增長36.42%，亞太區(qū)同比增長10.99%，歐非區(qū)同比增長83.55%，美洲區(qū)同比增長141.30%。

       從增速來看，華大智造甚至要好于Illumina表現(xiàn)。今年上半年，Illumina中國地區(qū)收入同比下滑16%；亞太地區(qū)下滑19%，大本營美洲區(qū)收入也下滑了2.4%，僅僅歐洲區(qū)收入與去年基本持平。

       當然，兩者收入規(guī)模不同，增速直接對比未必客觀。但從布局來看，華大智造正在嘗試確立自己在海外基因測序市場上的站位。

       一方面，公司在海外圍繞“研發(fā)-生產-營銷-售后”服務鏈全面布局，以提高產品的綜合競爭實力。例如，公司通過設立本地客戶體驗中心，可以提升產品辨識度；而公司在德國、美國、澳大利亞等地投入使用的海外倉庫，則能保證產品及時交付給全球客戶，縮短安裝培訓及可能的維修時間。華大智造的全球化進展可謂迅速，截至2023年6月30日，公司已在全球范圍內建有7個包含研發(fā)、生產和營銷功能的綜合性基地，8個國際備件倉庫，8個客戶體驗中心，業(yè)務遍布六大洲90多個國家和地區(qū)，在全球服務累計超過2400個用戶。

       同時，公司采用全球營銷本地化策略，借助當地合作伙伴與經銷商渠道資源的力量快速拓展市場。在今年6月份，華大智造子公司CG就與美國圣地亞哥生物技術公司Invivoscribe、加州安可濟集團達成合作，分別基于DNBSEQ-G99測序儀與DNBSEQ-T7測序儀開展合作。

       在歐洲市場，華大智造在ESHG大會上，宣布新添西班牙及瑞士的重要本地合作伙伴；不久之前，華大智造與歐洲最大臨床檢測及實驗室設備渠道商之一AddLife AB簽署合作協(xié)議，以加速拓展公司在北歐地區(qū)的測序儀及實驗室自動化設備市場，助推國際化進程。

       全球化拓展全線提速下，華大智造海外收入勢必會進一步打開增長空間。畢竟，從市場需求來看，歐美測序市場規(guī)模更為龐大。如下圖國盛證券研究所數據所示，全球基因測序儀及耗材市場規(guī)模將由2022年約48億美元，增長到2032年約242億美元，復合年增長率約為17.5%，其中美洲及歐洲區(qū)域基因測序設備及耗材占全球比例超70%。

       2022年華大智造已實現(xiàn)中國新增裝機率第一，全球市占率超5%。從中國時代跨入全球舞臺，年輕的華大智造前途無限，它進擊基因測序王朝的新旅程才剛剛開始。