2018年年初，華為失去美國(guó)運(yùn)營(yíng)商訂單，隨后美國(guó)開(kāi)啟對(duì)華為的全方面制裁，甚至拘押了其首席財(cái)務(wù)官孟晚舟。華為手機(jī)銷量也從2019年的2.4億臺(tái)，縮水至2022年的3000萬(wàn)臺(tái)。

       直到2023年搭載自主研發(fā)的麒麟9000S芯片的Mate60系列橫空出世，華為喊出“輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”，為中美貿(mào)易戰(zhàn)中的中國(guó)企業(yè)豎起標(biāo)桿。

       如今的藥明康德正在面臨它的“萬(wàn)重山”。

       近日，藥明康德發(fā)布2023年年報(bào)。報(bào)告顯示，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入403.4億元，同比增長(zhǎng)2.5%；歸母凈利潤(rùn)96.07億元，同比增長(zhǎng)9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為97.48億元，同比增長(zhǎng)18.01%。

       “長(zhǎng)尾”戰(zhàn)略綁定大藥企

       2023年，失去了新冠大訂單的加持，藥明康德在外部環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，依舊實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的正增長(zhǎng)（剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目營(yíng)收增長(zhǎng)25.6%），創(chuàng)下歷史最好業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入跨入400億規(guī)模，經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤(rùn)首次突破100億。

       得益于藥明康德長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)施的“長(zhǎng)尾”戰(zhàn)略，客戶粘性極強(qiáng)，來(lái)自于全球前20大制藥企業(yè)收入持續(xù)保持高速增長(zhǎng)達(dá)到161.1億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后同比增長(zhǎng)44%。

       在此基礎(chǔ)上，藥明康德五大業(yè)務(wù)板塊，除國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部業(yè)績(jī)下降外，均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

       各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入情況

       圖片來(lái)源：藥明康德半年報(bào)

       化學(xué)業(yè)務(wù)：TIDES 訂單增長(zhǎng)226%

       化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入291.7億元，同比增長(zhǎng)1.1%，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，同比增長(zhǎng)36.1%。

       在“跟隨客戶”和“跟隨分子”的戰(zhàn)略下，D&M管線持續(xù)增長(zhǎng)，全年新增1255個(gè)分子，目前D&M分子管線總數(shù)達(dá)到3201個(gè)，包括61個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目, 66個(gè)臨床III期項(xiàng)目，326個(gè)臨床II期項(xiàng)目，2748個(gè)臨床前和臨床I期項(xiàng)目。其中，商業(yè)化和臨床III期項(xiàng)目合計(jì)新增20個(gè)。

       TIDES業(yè)務(wù)（主要為寡核苷酸和多肽）增速亮眼，業(yè)務(wù)收入達(dá)到34.1億元，同比增長(zhǎng)64.4%，在手訂單同比顯著增長(zhǎng)226%。常州和泰興基地產(chǎn)能擴(kuò)建工程完成，新產(chǎn)能已于2024年1月投入使用，多肽固相合成反應(yīng)釜體積由原計(jì)劃的20000L增加至32000L。

       項(xiàng)目數(shù)量情況

       圖片來(lái)源：藥明康德官微

       測(cè)試業(yè)務(wù)：保持領(lǐng)先地位

       測(cè)試業(yè)務(wù)47.8億元，同比增長(zhǎng)15.3%。其中藥物安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)27.3%，繼續(xù)在亞太區(qū)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

       位于蘇州和啟東的55000m2新設(shè)施產(chǎn)能有序釋放，2023年GLP資質(zhì)設(shè)施總計(jì)新增20000m2。新分子能力不斷完善，覆蓋各大新分子類型，核酸類、偶聯(lián)類、mRNA類市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。

       臨床CRO及SMO業(yè)務(wù)收入人民幣17.6億元，同比增長(zhǎng)11.8%，其中SMO業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)26.1%，保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。

       生物學(xué)業(yè)務(wù)：客戶及項(xiàng)目數(shù)持續(xù)增加

       生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入人民幣25.5億元，同比增長(zhǎng)3.1%。核酸類新分子平臺(tái)服務(wù)客戶數(shù)及項(xiàng)目數(shù)持續(xù)增加，已累計(jì)為超過(guò)200家客戶提供服務(wù)，自2021年以來(lái)已成功交付超過(guò)900個(gè)項(xiàng)目。

       2023年，生物學(xué)業(yè)務(wù)板塊新分子種類相關(guān)收入同比增長(zhǎng)26%，貢獻(xiàn)生物學(xué)業(yè)務(wù)收入的 27.5%。作為下游業(yè)務(wù)的重要“流量入口”，持續(xù)貢獻(xiàn)超過(guò)20%的新客戶。

       高端治療CTDMO業(yè)務(wù)：一體化模式驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

       高端治療CTDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入人民幣13.1億元，同比增長(zhǎng)0.1%。

       通過(guò)一體化平臺(tái)建設(shè)，截至2023年末，為總計(jì)64個(gè)項(xiàng)目提供工藝開(kāi)發(fā)、檢測(cè)與生產(chǎn)服務(wù)，包括1個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，5個(gè)臨床III期項(xiàng)目（其中1個(gè)項(xiàng)目處于上市申請(qǐng)審核階段，2個(gè)項(xiàng)目處于上市申請(qǐng)準(zhǔn)備階段），9個(gè)臨床II期項(xiàng)目，以及49個(gè)臨床前和臨床I期項(xiàng)目。2024年2月，第2個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目獲批。

       國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部：持續(xù)獲得新藥銷售分成

       國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部實(shí)現(xiàn)收入人民幣7.3億元，雖然同比下降25.1%，但是在2023年，為客戶研發(fā)的3款新藥獲批上市，2款為口服抗病毒創(chuàng)新藥，1款為治療腫瘤的藥物，并因此持續(xù)獲得上市新藥銷售收入分成。此外還有2款藥物處于上市申請(qǐng)階段。隨著越來(lái)越多客戶藥品上市，預(yù)計(jì)未來(lái)十年銷售收入分成將達(dá)到超過(guò)50%的復(fù)合增速。

       藥明康德在其CRDMO/CTDMO模式的加持下，橫跨藥物開(kāi)發(fā)價(jià)值鏈的獨(dú)特定位，使得其能夠“跟隨客戶”、“跟隨分子”，并實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。2023年銷售毛利率逆勢(shì)增長(zhǎng)10.41%，達(dá)到41.18%，現(xiàn)金流更是創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到133.9億元，同比增長(zhǎng)26.1%。

       達(dá)摩克利斯之劍落下？

       業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)代表的是過(guò)去，藥明康德的未來(lái)陰云籠罩。

       1月25日，美國(guó)眾議院議員邁克爾·加拉格爾提交了一份《生物安全法案》草案，要求美國(guó)商務(wù)部、財(cái)政部和國(guó)防部對(duì)藥明康德及子公司進(jìn)行制裁。聲稱其目的是為了防止外國(guó)對(duì)手企業(yè)“竊取”數(shù)百萬(wàn)美國(guó)民眾的個(gè)人健康和基因信息。

       此后，藥明康德連發(fā)三份針對(duì)性的澄清公告，解釋《生命安全法案》可能帶來(lái)的影響，穩(wěn)定住市場(chǎng)和投資者的信心。但在3月7日美國(guó)參議院聽(tīng)證會(huì)上，美國(guó)國(guó)土安全與政府事務(wù)委員會(huì)以11:1的壓倒優(yōu)勢(shì)通過(guò)美國(guó)《生物安全法案》。

       3月13日，此前藥明康德最主要的盟友——全球最大的生物技術(shù)行業(yè)倡導(dǎo)協(xié)會(huì)BIO宣布：將藥明康德從會(huì)員名單中除名……

       海外市場(chǎng)一直都是藥明康德最主要的收入來(lái)源。

       2023年，藥明康德來(lái)自美國(guó)客戶收入261.3億元，剔除新冠商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后同比增長(zhǎng)42%；來(lái)自歐洲客戶收入47億元，同比增長(zhǎng)12%；來(lái)自中國(guó)客戶收入73.7億元，同比增長(zhǎng)1%；來(lái)自其他地區(qū)客戶收入21.4億元，同比增長(zhǎng)8%。美國(guó)客戶收入占比高達(dá)64.8%，且增速遠(yuǎn)超歐洲、中國(guó)及其他地區(qū)客戶，是藥明康德的基本盤。

       藥明康德2023年收入結(jié)構(gòu)

       圖片圖片來(lái)源：藥明康德官微

       其實(shí)針對(duì)中國(guó)CXO行業(yè)的貿(mào)易戰(zhàn)早已打響，“中美脫鉤”陰云一直籠罩在CXO們頭頂。從2021年12月“實(shí)體清單”事件到“拜登新政”，來(lái)自外部市場(chǎng)的“黑天鵝”不斷，但從事實(shí)上所謂的“制裁”從未發(fā)生。

       《生物安全法案》生效還需要經(jīng)過(guò)參議院全體表決通過(guò)，然后再交由眾議院進(jìn)行一讀、二讀，待眾議員全體表決通過(guò)后，再交由總統(tǒng)簽字才能生效。這個(gè)過(guò)程漫長(zhǎng)且繁瑣，法案通過(guò)率極低，同時(shí)過(guò)程中還可以對(duì)法案內(nèi)容進(jìn)行變更，如3月6日提交參議院的提案就修改了部分內(nèi)容，即保證法案正式生效后，藥明康德的在手訂單能夠執(zhí)行完。

       藥明康德在美國(guó)市場(chǎng)深耕多年，用戶粘性極大，相關(guān)利益方在美國(guó)政商界擁有一定的話語(yǔ)權(quán)，通過(guò)積極游說(shuō)，未來(lái)的《生物安全法案》對(duì)藥明康德的影響還猶未可知。

       殺不死的藥明

       無(wú)論是華為、中興還是Tik Tok，當(dāng)美國(guó)政客指責(zé)中國(guó)公司威脅其國(guó)家安全時(shí)，并不一定是指其有真正威脅到美國(guó)國(guó)家安全，但一定代表這家公司已經(jīng)足夠強(qiáng)大。

       近年來(lái)，國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)在工程師紅利的加持下快速成長(zhǎng)，以低于發(fā)達(dá)國(guó)家30%-60%的成本優(yōu)勢(shì)快速搶占國(guó)際市場(chǎng)份額。

       藥明康德的營(yíng)業(yè)總收入從2018年的96.14億元增長(zhǎng)至2023年的403.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)33.2%。在全球CDMO營(yíng)收排名中，藥明系躋身全球前三，僅次于Thermo Fisher Scientific（賽默飛世爾科技）和Lonza（龍沙）。

       2023年年報(bào)顯示，藥明康德在全球擁有32個(gè)基地和分支機(jī)構(gòu)，員工超過(guò)4萬(wàn)人，其中技術(shù)人員超過(guò)3.3萬(wàn)人，研究生以上學(xué)歷超過(guò)3.2萬(wàn)人。無(wú)論是服務(wù)的技術(shù)深度、覆蓋廣度、產(chǎn)能規(guī)模都處在了行業(yè)領(lǐng)先地位。

       對(duì)于跨國(guó)藥企而言，中國(guó)CXO不僅成本低，效率還高。能夠緊跟行業(yè)趨勢(shì)、新興技術(shù)，幫助跨國(guó)藥企解讀、研究最新的科研發(fā)現(xiàn)，并憑借中國(guó)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系以最短的時(shí)間將其轉(zhuǎn)化為可行的商業(yè)成果。

       世界上很難再找到一個(gè)生物產(chǎn)業(yè)鏈如中國(guó)一樣全面的國(guó)家，如果強(qiáng)行將中美“脫鉤”，必然會(huì)影響美國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，至少短期內(nèi)跨國(guó)藥企無(wú)法找到可以完全替代中國(guó)CXO的方案。

       當(dāng)然，藥明康德也需要未雨綢繆。

       強(qiáng)如華為，面對(duì)制裁也選擇蟄伏隱忍，不惜拆分榮耀手機(jī)業(yè)務(wù)。后續(xù)藥明康德面對(duì)不同的結(jié)果，拆分或是部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到中國(guó)以外也有可能。但無(wú)論如何，想要僅憑制裁手段就將一家擁有強(qiáng)大技術(shù)實(shí)力、行業(yè)TOP3的生物科技公司徹底打倒是不現(xiàn)實(shí)的。