富貴不還鄉(xiāng)，如錦衣夜行。
當(dāng)有了錢之后，人們想到的第一件事就是“光宗耀祖”。如何衣錦還鄉(xiāng)呢？蓋大房子就是老一輩人的一致選擇。這
并沒有錯，畢竟在任何一個歷史時期，房子都是一件有價值的資產(chǎn)。但如果所有人都把賺來的錢去買房子，那么只會產(chǎn)生更大的泡沫，對整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境而言并無益處。
在我看來，榮昌生物現(xiàn)階段資金鏈的困境，很大程度上正是因為對于“風(fēng)光”的癡迷。
上市4年時間，榮昌生物共從資本市場融到近80億元，這足以幫助其建立起一條能夠穩(wěn)定創(chuàng)造現(xiàn)金流的產(chǎn)品線。然而，最終榮昌生物卻選擇了投身“房地產(chǎn)”經(jīng)濟(jì)，預(yù)計累計花費37億元投入到生物產(chǎn)業(yè)基地之上。
很多人將榮昌生物的問題歸結(jié)為管線研發(fā)不力。這其實僅是表象，管理層更深層次的利益割裂才是造成困境的根本誘因。創(chuàng)新藥真的需要“房地產(chǎn)”嗎？不同人或許有不同答案，但在百利恒天創(chuàng)始人朱義眼中，房子就是Biotech最不需要的資產(chǎn)。
盡管榮昌生物在資本市場中正面臨極為嚴(yán)峻的考驗，但當(dāng)路人經(jīng)過榮昌生物的生物基地時一定會由衷感嘆：你看那棟房子多么氣派！
1、新舊思維的碰撞
房健民是榮昌生物的“話事人”。
他既是公司核心技術(shù)人員、首席科學(xué)家，也是首席執(zhí)行官、總經(jīng)理?？梢哉f，榮昌生物能夠取得如今的成功，房健民當(dāng)屬首功。
從過往履歷看，房健民擁有豐富的醫(yī)療行業(yè)經(jīng)驗，同時又是公司項目研發(fā)的主要負(fù)責(zé)人，那么他應(yīng)該深知藥物研發(fā)的不易，如此經(jīng)驗豐富的老炮為何會將公司引向“房地產(chǎn)”呢？
這值得深思。
對于應(yīng)該將融來的錢投入到哪個方向，榮昌生物管理層本身是存在明顯方向搖擺的。在第一次港股IPO時，榮昌生物計劃將50%的資金投入到創(chuàng)新藥研發(fā)，而生物基地建設(shè)的資金僅為25%；但到了第二次A股IPO時，榮昌生物計劃投入到創(chuàng)新藥上的資金已經(jīng)縮減至30%，而生物基地建設(shè)的資金則提升至40%。
也就是說，從回歸A股那天起，榮昌生物最看重的事就已經(jīng)不再是創(chuàng)新藥研發(fā)，而是改為“房地產(chǎn)”建設(shè)。
圖：榮昌生物兩次募資用途，來源：錦緞研究院
難道是“老炮”房健民突然迷失自我了？個人以為這種概率并不高。
房健民雖然主導(dǎo)榮昌生物的研發(fā)與經(jīng)營，但其在公司持股比例卻僅為4.82%，而持股18.81%的煙臺榮達(dá)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）才是大股東。
煙臺榮達(dá)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）的股東人數(shù)眾多，但其中卻唯獨沒有房健民。這份股東名單中，王玉曉是王威東之子；林永青是林健之子；熊娙是熊曉濱之女。換言之，這間公司本質(zhì)是由王威東、林健、熊曉濱三人聯(lián)合控制，而出任公司董事長的王威東無疑才是真正的“大佬”。
圖：煙臺榮達(dá)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）股權(quán)結(jié)構(gòu)，來源：招股書
如果將王威東、林健、熊曉濱三人看做獨立個體，那么他們的持股份額其實與房健民相差不多，但他們?nèi)齻€卻以組成聯(lián)合實體的方式存在，其背后的深意已經(jīng)不言自明。
在榮昌生物2022年公布的股權(quán)激勵名單中，王威東、林健均獲得了較多的股權(quán)激勵，何如意、傅道田、李嘉、溫慶凱等核心管理團(tuán)隊也獲得了不少份額的激勵，而唯獨房健民再次缺席。
2023年中，房健民在榮昌生物的工資高達(dá)813.99萬元，為所有管理層之最，這也從側(cè)面表明，房健民更像是職業(yè)經(jīng)理人，而不是公司的主人，他賺的錢還是以工資為主。
圖：榮昌生物2022年股權(quán)激勵對象，來源：公司公告
或許在研發(fā)層面，房健民擁有極高的話語權(quán)，但在企業(yè)發(fā)展大方向上，這可能就不是他能決定的。所以，榮昌生物聚焦“房地產(chǎn)”經(jīng)濟(jì)，這個鍋房健民不該背。
2、中國創(chuàng)新藥需要“傻子”
能夠在2008年與房健民共同投身創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，王威東是頗具戰(zhàn)略眼光的，而這種魄力也是榮昌生物成為中國ADC第一股的原因。
在創(chuàng)新藥研發(fā)過程中，榮昌生物一定遇到了諸多艱險，其中的辛酸或許只有當(dāng)事人才懂。如果當(dāng)年RC48不是選擇尿路上皮癌這個小適應(yīng)癥作為切入點，那么或許RC48也會敗在“大魔王”DS-8201面前，所以榮昌生物能有今天的成功，完全是幸運女神的眷顧。
或許也正是因為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的高度不確定性，才讓榮昌生物管理層“知難而退”選擇了保守，畢竟“房地產(chǎn)”是看得見摸得著的，而創(chuàng)新管線研發(fā)則不是。
實際上，融到錢就建基地的并非只有榮昌生物一家，而是當(dāng)時那個時期創(chuàng)新藥公司的普遍選擇，美其名曰向BigPharma轉(zhuǎn)型，但其實本質(zhì)還是聰明地選擇了固定資產(chǎn)。
一直以來，我們都在傳遞一個觀點，那就是創(chuàng)新藥的核心價值在于“尋租權(quán)”，它本質(zhì)上是一種無形資產(chǎn)。創(chuàng)新藥企業(yè)比拼的是研發(fā)，而不是固定資產(chǎn)。成為BigPharma，這絕非創(chuàng)新藥企業(yè)的終極目標(biāo)，能夠研發(fā)出填補(bǔ)臨床空白的核心藥物才是應(yīng)該追尋的目標(biāo)。
創(chuàng)新藥公司應(yīng)該把錢花在哪里？正是不確定性極大的臨床階段。中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的問題不在于沒有錢，而是有了錢之后并沒有把錢花到應(yīng)該花的地方。臨床階段是一個比拼金錢和速度的階段，只要每個臨床階段都能快一點，那么藥企就能取得成功；相反如果每個臨床都慢一點，那么最終只會讓所有投入的資源浪費。
中國的創(chuàng)新藥老板都太聰明了，以至于把專注研發(fā)的人當(dāng)成“傻子”。真的把錢都放到不確定性極大的臨床中燒掉？那還不如去拿地建廠，最起碼能夠安安穩(wěn)穩(wěn)。
對于榮昌生物而言，或許其已經(jīng)完成了夙愿，畢竟能夠孵化出兩款具備市場競爭力的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，這已經(jīng)算得上一種成功。
但如果中國創(chuàng)新藥都這般“急流勇退”，那么誰來進(jìn)行前沿研發(fā)呢？那些真正想搞研發(fā)的企業(yè)又如何融到資金呢？
歸根到底，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)最欠缺的不是別的，而是野心，一顆傲視群雄的心。
中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，更需要一些“傻子”。
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