7月23日路透社消息稱，全球大型制藥公司并沒有被地緣政治的緊張局勢所嚇倒，正在中國尋找交易機會以補充藥物管線，以鞏固自身在中國這個全球第二大制藥市場的地位。
在報道中，賽諾菲、BMS這兩大MNC被點名，是因為其雇員均向記者明確透露了“在中國尋找并購機會的意愿”，其中BMS的一位BD負責人在6月的一場醫(yī)藥大會上表示：BMS面臨專利到期的挑戰(zhàn)，在看中國ADC藥物的機會；賽諾菲的一位產(chǎn)品規(guī)劃經(jīng)理則是明確向記者透露，一家中國Biotech已是賽諾菲的一個目標，并且已經(jīng)過會討論。
誠然，隨著未盈利生物科技公司科創(chuàng)板IPO縮緊、投融資環(huán)境寒冬等因素印象，國內(nèi)大部分Biotech面臨壓力，并購將是未來最重要的退出通道之一，同時這也是制藥巨頭低價購入中國優(yōu)質(zhì)Biotech的好時機。
外國藥企并購中國潮流確實在興起，自2023年底的過去20年國內(nèi)的M&A基本由國內(nèi)制藥企業(yè)主導，自阿斯利康收購亙喜生物以來，半年多的時間海外藥企收購國內(nèi)藥企便已經(jīng)發(fā)生了4-5起，同時傳奇生物收到并購邀約，有望實現(xiàn)創(chuàng)造歷史的巨型并購案。
既然路透點出了這兩家MNC，通過分析BMS和賽諾菲的并購意愿，來揣測未來并購案子可能方向和標的，顯然很有價值。
01
BMS想買點什么？
市場皆知BMS對外BD或者并購需求較為迫切，過去公司業(yè)績有三駕馬車驅(qū)動，分別是來那度胺、納武利尤單抗（O藥）、阿哌沙班（Eliquis），2021年三款藥物收入占BMS總收入超過67%，如今來那度胺已經(jīng)專利到期，O藥和Eliquis主要市場的專利到期時間分別在2028年和2027-2029年。
就以三個重磅產(chǎn)品的預期損失收入來看，血液、腫瘤和心腦血管顯然是需要重點補強的。從最近BMS的并購動作看，BMS已經(jīng)花了239億美金分別吃下RayzeBio、Mirati和Karuna，前兩者增強了腫瘤學管線的厚度，后者補強了CNS領(lǐng)域的布局。盡管BMS花了這么多錢，并且公司因為高價并購還背負了100億美元的債務，BMS依舊表示：因其財務狀況良好，一旦有合適的交易標的便會考慮出手。
結(jié)合市場分析，BMS基本上并購意愿清單主要集中在心腦血管、纖維化疾病、血液學、免疫學、中樞神經(jīng)疾病、腫瘤學。
不過從國內(nèi)Biotech擅長和聚焦領(lǐng)域看，心腦血管、中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥領(lǐng)域幾乎是全球難題，創(chuàng)新性的藥物管線較少，可以基本排除。另外，纖維化、血液學可能性也相對較小，前者同樣國內(nèi)管線不多，后者則是BMS自有的強項，今年臨床催化非常多；這樣一來，腫瘤學、免疫學的并購機會就非常大，尤其是新型腫瘤藥物的機會，除了BMS自己的雇員提到在看國產(chǎn)ADC，BMS自身的管線內(nèi)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)除了圍繞O藥的IO免疫布局，還有大部分就是小分子抑制劑，如ADC、雙抗等新型藥物并不多，這也是BMS耗費巨資引進百利天恒的雙抗ADC重要原因。
我們從BMS引進百利天恒雙抗ADC錨定肺癌大適應癥的思路，再結(jié)合默沙東、阿斯利康的ADC布局、BMS自身的適應癥布局短板分析，BD一個消化道腫瘤靶點新型ADC的可能性很大，畢竟O藥拔得頭籌緣起消化道癌癥，同時現(xiàn)有國內(nèi)CLDN18.2、TF等靶點的ADC在胃癌、胰腺癌都表現(xiàn)出了較現(xiàn)有治療手段更好的療效數(shù)據(jù)。
當然，我們看到BMS在實體瘤領(lǐng)域堆砌了大量肺癌和肝癌的管線，繼續(xù)沿著這條線補強和百利天恒的雙抗ADC賽馬也有可能，同時婦科腫瘤靶點ADC也是不會意外的選項。
02
難猜也容易猜：BD顯山不露水的賽諾菲
賽諾菲表觀上來看情況會比BMS要好很多，畢竟得益于重磅炸彈Dupixent收入快速成長（2028年專利到期）、疫苗板塊的穩(wěn)定增長和新上市RSV治療藥物Beyfortus放量，公司收入保持著穩(wěn)健的增長。
危機同樣存在，單一核心產(chǎn)品的獨大的風險同樣不可忽視，越大的單品想要找到接棒者的難度系數(shù)直線上升；加之賽諾菲疫苗板塊后繼乏力、其他如糖尿病板塊回到下降通道，腫瘤板塊布局折戟后聊勝于無。
這也大概率是賽諾菲擁有Dupixent這樣的全球TOP3藥物，卻在MNC中市值處于中下游的重要原因，頭部MNC在核心管線銜接布局和收入多點開花上做得更好。
市場分析，賽諾菲的并購意愿清單的領(lǐng)域比較廣闊，主要集中在心腦血管、內(nèi)分泌/代謝疾病、免疫學、傳染病、中樞神經(jīng)疾病、腫瘤學、罕見病/遺傳病。
從賽諾菲訂立的長遠目標來看，即2030年實現(xiàn)超過220億歐元的免疫學銷售額和超過100億歐元的疫苗銷售額，免疫學和傳染病的目標是確定的，補強在情理之中；內(nèi)分泌/代謝和罕見病/遺傳病同樣是在意料之中，賽諾菲曾經(jīng)收購糖尿病公司Provention Bio和與其他MNC競購Horizon、Reata。不過，CNS和腫瘤領(lǐng)域值得懷疑，前者非公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域沒有根基，后者則是公司耗費巨資做過諸多的嘗試，均以失敗或止損告終。
同理，無論是罕見病/遺傳病、傳染病，還是內(nèi)分泌/代謝和CNS都非大部分Biotech的傳統(tǒng)強項，免疫學和腫瘤學的可能性更大，不過賽諾菲是否愿意再試水腫瘤學，值得懷疑。
除了腫瘤之外，MNC也開始留意到中國優(yōu)質(zhì)自免分子的機會，如GSK花費14億美元收購原生于恒瑞的TSLP單抗、艾伯維引進明濟生物臨床前TL1A單抗和輝瑞旗下Biohaven高光制藥JAK1/TYK2抑制劑等等。
不過，賽諾菲在免疫學上的布局太強，很難想象國內(nèi)有什么樣的自免分子的能夠入其眼簾。賽諾菲不僅手握OX40L-OX40通路的新靶點藥物能夠顯著提升給藥頻率，同時還布局了多款免疫通路的雙抗，比如OX40L/TNF-a納米雙抗、OX40L/IL-13納米雙抗等。
當然了，如果不是免疫學領(lǐng)域的目標，代謝領(lǐng)域的目標也不讓人意外，畢竟國內(nèi)擁有全球最多的GLP-1管線，賽諾菲以一個性價比高的價格加強糖尿病/減重賽道的布局，無可厚非。
仍然非常期待消息人士口中已經(jīng)過會項目的官宣，看看是哪家幸運兒。
結(jié)語：隨著國內(nèi)生物醫(yī)藥的寒冬長期持續(xù)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的性價比日益凸顯，僅僅一個《生物安全法案》，可無法阻擋如狼似虎的MNC們，畢竟生意還是要做的。
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