01國資注入中藥企業(yè)
各取所需Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日已有183家上市公司發(fā)布重大重組事件相關(guān)公告。醫(yī)藥行業(yè)收并購重組越發(fā)活躍，今年來中藥領(lǐng)域的收并購頻頻發(fā)生，國資入主中藥企業(yè)趨勢明顯。
海通證券在一份研報(bào)中指出，醫(yī)藥國企改革重點(diǎn)關(guān)注中藥、血制品和流通板塊。國企在中藥上市公司中占據(jù)重要地位，21家A股中藥上市公司實(shí)控人為國資背景，2023年中藥國企營收、利潤以及市值占比均超過60%。
一直以來，中藥行業(yè)都有不俗的業(yè)績表現(xiàn)，但部分中藥企業(yè)在發(fā)展過程中可能面臨資金短缺和管理不善等問題。通過國資整合，這些問題有望得到解決。
國資整合大多有三種途徑，一是國資通過收購中藥企業(yè)的股權(quán)，成為其控股股東或?qū)嶋H控制人；二是國資通過并購中藥企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級；三是部分中藥企業(yè)通過整體改革，引入國資作為戰(zhàn)略投資者。
從資本市場看，國資通過收購股權(quán)進(jìn)入中藥企業(yè)的案例占多數(shù)。
如ST九芝控股股東、實(shí)際控制人李振國將其所持股份轉(zhuǎn)讓給黑龍江辰能工大創(chuàng)業(yè)投資，黑龍江省國資委成為ST九芝實(shí)控人（具體文章詳見《374年中華老字號將易主》）。
辰能創(chuàng)投將結(jié)合自身優(yōu)勢，并通過九芝堂平臺有效整合相關(guān)資源，提高九芝堂的資產(chǎn)質(zhì)量，提升九芝堂的持續(xù)經(jīng)營和盈利能力；ST九芝借助黑龍江省國資委的穩(wěn)定性，從戰(zhàn)略方向、經(jīng)營模式等多方面改革發(fā)展。
從被收購的中藥企業(yè)看，大多是擁有具備潛力的品種、管線豐富或是在某些治療領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘛?/p>
如北陸藥業(yè)收購金安國紀(jì)持有的天原藥業(yè)80%的股權(quán)，天原藥業(yè)是一家擁有54年歷史的中藥老廠，擁有金蓮花片、金蓮花顆粒、利肝隆片、養(yǎng)陰鎮(zhèn)靜片四個(gè)國家中藥保護(hù)品種，其中金蓮花顆粒是天原藥業(yè)的獨(dú)家品種。
北陸藥業(yè)在上游原材料價(jià)格上漲和集采承壓下，將業(yè)績脫困寄托于中藥，通過自研+收并購的方式發(fā)展市場；對于賣方金安國紀(jì)而言，最終可能能得到入賬2.02億元+6000萬分紅。
不管是買方還是賣方，在上述交易中都能各取所需。
02中藥行業(yè)格局生變收并購后利弊共存
國資的進(jìn)入將直接影響中藥企業(yè)的發(fā)展。
《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》提出，要完善國資監(jiān)管體制，深化混合所有制改革；健全市場化經(jīng)營機(jī)制，提高核心競爭力；《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》提出，“培育一批知名品牌和企業(yè)”。文件的發(fā)布為國有資本進(jìn)入中藥領(lǐng)域提供了政策導(dǎo)向。
一方面，國資入主為中藥企業(yè)提供了穩(wěn)定的資金來源，中藥企業(yè)可以用這些資金投入到研發(fā)、生產(chǎn)及市場推廣等環(huán)節(jié)。
如華潤三九入主天士力，天士力可以在市場競爭力、銷售渠道、研發(fā)能力及資源配置上得到有效提升。天士力借助華潤三九的管理和營銷資源，快速提升自身競爭力，尤其在中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域；此外，天士力可以借助華潤三九的研發(fā)資源，加快補(bǔ)充創(chuàng)新中藥管線，鞏固其在現(xiàn)代中藥研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位等。
信宸資本收購桂龍藥業(yè)后，將繼續(xù)圍繞非處方藥及大健康領(lǐng)域并購整合，桂龍藥業(yè)可以利用信宸資本在產(chǎn)業(yè)資源方面的經(jīng)驗(yàn)快速發(fā)展。
另一方面，國資入主后通常會對中藥企業(yè)進(jìn)行更加規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)制度管理，提高其運(yùn)營效率。
華潤三九曾稱，對于天士力的發(fā)展，未來其將保持獨(dú)立的上市公司地位，推動天士力在心腦血管、腫瘤、消化代謝、中樞神經(jīng)等核心領(lǐng)域業(yè)務(wù)保持增長。
不管是中藥企業(yè)引入國資發(fā)展還是國資進(jìn)入中藥企業(yè)尋求新的業(yè)績增長點(diǎn)都并非一勞永逸。國資入主后，中藥企業(yè)自身的經(jīng)營權(quán)可能會受到一定程度的限制。同時(shí)，收并購只是雙方結(jié)合邁出的第一步，兩者存在的各類差異化還需要進(jìn)一步融合。
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