作者：趙言午

       對(duì)投資者而言，年度分紅是除股價(jià)上漲外的最直接回報(bào)方式，以分紅論“英雄”，也能助我們?cè)谛袠I(yè)的團(tuán)團(tuán)迷霧中抓住未來(lái)發(fā)展的主線。

       據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年5月10日，已有366家藥企發(fā)布了分紅方案（含預(yù)案），其中，按現(xiàn)金分紅最多的10家藥企（不含醫(yī)藥耗材及藥械），分別為長(zhǎng)春高新、興齊眼藥、片仔癀、云南白藥、義翹神州、康華生物、華特達(dá)因、凱萊英、東阿阿膠和華潤(rùn)三九。

       表1 A股上市藥企分紅TOP10

       數(shù)據(jù)來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

       01

       兒科領(lǐng)域易掘金，

       生長(zhǎng)發(fā)育含金量最高

       兒童并非成人縮小版，因此，兒科自然也是制藥行業(yè)中相對(duì)獨(dú)立的領(lǐng)域，靠?jī)和瘜偎幤纷龃笞鰪?qiáng)的藥企不在少數(shù)，上述分紅TOP10藥企中，業(yè)績(jī)主要來(lái)源于兒科領(lǐng)域的就有3家，分別為長(zhǎng)春高新、興齊眼藥和華特達(dá)因。

       非常規(guī)疾病市場(chǎng)火熱。上述3家藥企的兒科領(lǐng)域主打產(chǎn)品，有著共同的特點(diǎn)，均為非常規(guī)疾病治療產(chǎn)品，主要為兒童生長(zhǎng)發(fā)育保駕護(hù)航。

       長(zhǎng)春高新的業(yè)務(wù)雖然廣泛，包括基因工程/生物類藥品、中成藥以及房地產(chǎn)，但主要支撐其業(yè)績(jī)的是金賽藥業(yè)，2023年，長(zhǎng)春高新總營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為145.66億元和45.32億元，而作為其子公司的金賽藥業(yè)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為110.84億元和45.14億元，是長(zhǎng)春高新的76.10%和99.60%。

       雖然金賽藥業(yè)的業(yè)務(wù)板塊也涉及較多，包括兒科綜合、女性健康、成人內(nèi)分泌、皮科醫(yī)美和腫瘤等，產(chǎn)品/系列超20款，但兒科產(chǎn)品是其主要營(yíng)收來(lái)源，據(jù)長(zhǎng)春高新2023年報(bào)顯示，金賽藥業(yè)的非兒科核心業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品收入不到整體收入10%。

       值得一提的是，在眾多產(chǎn)品中，用于兒童身高發(fā)育的生長(zhǎng)激素，才是兒科品中的主力軍，據(jù)藥智數(shù)據(jù)顯示，2023年，金賽藥業(yè)旗下藥品在國(guó)內(nèi)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的總銷售額為49.33億元，其中，生長(zhǎng)激素銷售額合計(jì)為46.46億元，占總銷售額的94.19%。

       圖1 2023年金賽藥業(yè)藥品銷售結(jié)構(gòu)

       圖片來(lái)源：藥智數(shù)據(jù)

       興齊眼藥專注于眼科藥物，截至目前，擁有眼科藥物批準(zhǔn)文57個(gè)，但縱觀其所有產(chǎn)品，兒科專屬產(chǎn)品只有2024年3月獲批的0.01%硫酸阿托品滴眼液，用于延緩球鏡度數(shù)為-1.00D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6至12歲兒童近視進(jìn)展，另?yè)?jù)2023年報(bào)顯示，興齊眼藥的核心產(chǎn)品為環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ），銷售額占主營(yíng)收入10%以上。

       看似與兒科領(lǐng)域不搭界的興齊眼藥，其實(shí)過(guò)去、現(xiàn)在及未來(lái)，都非常仰仗兒科領(lǐng)域，早在2019年1月，其旗下興齊眼科醫(yī)院就獲得了阿托品滴眼液院內(nèi)制劑批件，2019年12月，該醫(yī)院增加了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)，阿托品滴眼液隨即火遍全國(guó)，在業(yè)績(jī)上也改變了興齊眼藥凈利潤(rùn)2017至2018年連續(xù)兩年下滑態(tài)勢(shì)，盡管在2022年7月，因受到廣泛質(zhì)疑，興齊眼科互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停阿托品滴眼液業(yè)務(wù)，只能到實(shí)體醫(yī)院處方，但仍未改變其重要性。

       2023年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)互動(dòng)交流中，有人提問(wèn)2023年院內(nèi)阿托品銷售情況，雖未得到有關(guān)銷售額的答案，但回復(fù)了醫(yī)療服務(wù)收入為3.51億元，筆者猜測(cè)這里的醫(yī)療服務(wù)，指的就是興齊眼科醫(yī)院的業(yè)務(wù)。

       圖2 興齊眼科醫(yī)院營(yíng)收情況

       圖片來(lái)源：全景網(wǎng)/興齊眼藥2023年報(bào)

       興齊眼科醫(yī)院從成立之初，阿托品滴眼液就是其產(chǎn)品收入的主要構(gòu)成，相關(guān)業(yè)務(wù)也均圍繞該產(chǎn)品開(kāi)展，雖然近年來(lái)，在原有科室基礎(chǔ)上，成立了屈光手術(shù)中心、白內(nèi)障中心，也在開(kāi)展非阿托品滴眼液相關(guān)業(yè)務(wù)，但從業(yè)績(jī)交流會(huì)的提問(wèn)回答，以及與年報(bào)中的營(yíng)收差來(lái)看，筆者分析認(rèn)為，3.51億元就是2023年阿托品滴眼液院內(nèi)制劑銷售額及相關(guān)診療服務(wù)的總收入。

       2023年，興齊眼科總營(yíng)收為14.68億元，阿托品滴眼液的相關(guān)收入占23.91%，比起環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ），阿托品滴眼液的貢獻(xiàn)值有過(guò)之而無(wú)不及。

       值得一提的是，0.01%硫酸阿托品滴眼液正式獲批后，生產(chǎn)線就開(kāi)始24小時(shí)不間斷生產(chǎn)，才能滿足市場(chǎng)需求。

       華特達(dá)因相比長(zhǎng)春高新和興齊眼藥，無(wú)疑是標(biāo)準(zhǔn)的兒科領(lǐng)域藥企，2023年報(bào)顯示其旗下產(chǎn)品有22款，基本都能用于未成年兒童。

       2023年，華特達(dá)因總營(yíng)收為24.84億元，旗下達(dá)因藥業(yè)的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比達(dá)98%左右，用于維生素AD及其他元素補(bǔ)充的伊可新系列占達(dá)因藥業(yè)收入的80%以上，在2023年中國(guó)非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計(jì)排名中，伊可新維生素AD滴劑繼續(xù)蟬聯(lián)化學(xué)藥兒科類NO1，且榮獲2023年中國(guó)非處方藥黃金大單品，自此，包括長(zhǎng)春高新和興齊眼藥在內(nèi)，生長(zhǎng)發(fā)育產(chǎn)品才是其生存發(fā)展的基石。

       02

       中藥企業(yè)出手闊綽，

       實(shí)力是關(guān)鍵

       在分紅TOP10藥企中，中藥企業(yè)占席位最多，分別為片仔癀、云南白藥、東阿阿膠和華潤(rùn)三九，讓中藥行業(yè)盡顯高貴。

       國(guó)家保護(hù)+跨界，威力無(wú)窮。片仔癀和云南白藥各自都有著最高保護(hù)等級(jí)的中藥產(chǎn)品，在外界無(wú)法探知其核心產(chǎn)品配方和工藝秘密的守護(hù)下，核心產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模不愁持續(xù)增長(zhǎng)，兩家企業(yè)的2023年報(bào)均顯示，核心產(chǎn)品板塊銷售額同比增長(zhǎng)，其中，片仔癀的肝藥產(chǎn)品板塊營(yíng)收44.63億元，同比增長(zhǎng)24.26%，云南白藥的白藥系列核心產(chǎn)品保持較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，白藥氣霧劑銷售收入超17億元，同比增長(zhǎng)15.27%。

       跨界又是片仔癀和云南白藥另一個(gè)相同之處，片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)向好發(fā)展，據(jù)其2023年報(bào)顯示，化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收7.07億元，同比增長(zhǎng)11.42%，值得一提的是，化妝品業(yè)務(wù)毛利率為62.18%，僅次于肝病用藥（78.79%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于心腦血管用藥（38.71%）、醫(yī)藥流通（13.85%）等其他業(yè)務(wù)，作為片仔癀第二大業(yè)務(wù)的醫(yī)藥流通，2023年?duì)I收42.05億元，毛利潤(rùn)比化妝品也沒(méi)拉開(kāi)太大差距。

       云南白藥的跨界更顯成功，2023年，健康品事業(yè)的營(yíng)收已達(dá)64.22億元，同比增長(zhǎng)6.50%，其中，云南白藥牙膏繼續(xù)保持市場(chǎng)份額NO1達(dá)24.60%，打造的防脫洗護(hù)產(chǎn)品--養(yǎng)元青，實(shí)現(xiàn)破圈式增長(zhǎng)，銷售收入突破3億元，同比增長(zhǎng)36%。

       華潤(rùn)藥界稱雄，從中藥開(kāi)始。東阿阿膠和華潤(rùn)三九都來(lái)自華潤(rùn)系，華潤(rùn)前身為聯(lián)和行，1938年成立之時(shí)，采購(gòu)藥品和紗布繃帶等醫(yī)用物資，1948年更名為華潤(rùn)后，醫(yī)藥商業(yè)仍是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，2004年，華潤(rùn)通過(guò)組建華潤(rùn)東阿阿膠，間接控股東阿阿膠，正式踏入制藥領(lǐng)域。

       此后，華潤(rùn)在中藥領(lǐng)域越干越猛，不僅將三九醫(yī)藥和江中藥業(yè)納入旗下，2022年底，又通過(guò)旗下華潤(rùn)三九向華立醫(yī)藥和華立集團(tuán)合計(jì)購(gòu)買昆藥集團(tuán)28%股份，成為控股股東，華潤(rùn)系中藥帝國(guó)版圖越來(lái)越大。

       03

       疫苗和CXO沒(méi)落寞，

       靜待時(shí)機(jī)再崛起

       康華生物和凱萊英，分別作為疫苗和CXO的唯一分紅TOP10上榜代表，其實(shí)并不孤單，最慷慨大方的長(zhǎng)春高新，也有疫苗板塊；主營(yíng)生物試劑的義翹神州，也正在發(fā)展CRO業(yè)務(wù)。

       新冠影響出清，回歸本質(zhì)。康華生物目前僅有2款疫苗產(chǎn)品上市在售，分別為凍干人用狂犬病疫苗和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，在整個(gè)疫苗領(lǐng)域盡力擺脫新冠影響的大環(huán)境下，康華生物分紅如此大方，是因?yàn)槠洳⑽瓷孀阈鹿谝呙?，一直在常?guī)疫苗中努力著。

       康華生物營(yíng)收穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，2020年至2023年?duì)I收分別為入10.39億元、12.92億元、14.47億元和15.77億元，這得利于常規(guī)疫苗產(chǎn)品的硬核實(shí)力，其凍干人用狂犬病疫苗是國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，打破了國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗一直沿用動(dòng)物細(xì)胞制備的局限，批簽發(fā)量連續(xù)大幅增長(zhǎng)。

       2023年，雖然康泰生物的人二倍體狂犬疫苗獲批，對(duì)康華生物帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)壓力，但自研的另一款在研產(chǎn)品又為其注入活力，2024年1月，康華生物與HilleVax達(dá)成協(xié)議，授權(quán)HilleVax在除中國(guó)以外全球范圍對(duì)重組六價(jià)諾如病毒疫苗及其衍生物進(jìn)行開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化，康華生物將獲最高合計(jì)2.705億美元價(jià)款，以及實(shí)際年凈銷售額個(gè)位數(shù)百分比的特許權(quán)使用費(fèi)，其中，1500萬(wàn)美元首付款在2024年3月已收到，值得一提的是，目前，全球尚未有諾如病毒疫苗上市。

       當(dāng)然，我們不能僅靠業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)判涉足新冠疫苗的是非對(duì)錯(cuò)，畢竟在那個(gè)特殊的時(shí)期，責(zé)任擔(dān)當(dāng)比業(yè)績(jī)更重要，而康希諾等疫苗藥企新冠影響也已基本出清，回歸本質(zhì)，依然前途無(wú)量。

       CXO越挫越勇，新政下的再崛起。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)CXO歷經(jīng)磨難，不斷受到美國(guó)政策打壓，以及韓國(guó)CXO搶單的影響，加上創(chuàng)新藥的持續(xù)“寒冬”，但越挫越勇，從未倒下。

       2024年政府工作報(bào)告中，創(chuàng)新藥首次被提及，充分表明了國(guó)家對(duì)創(chuàng)新藥的決心及信心，國(guó)家層面雪中送炭，給予了最強(qiáng)“溫暖”，CXO作為創(chuàng)新藥背后的“賣水人”，也將迎來(lái)利好。

       之前，廣州、珠海和北京等各地陸續(xù)制定創(chuàng)新藥新政，以北京征求意見(jiàn)稿為例，在時(shí)間上給予最大“照顧”，將臨床試驗(yàn)啟動(dòng)整體用時(shí)壓縮至28周以內(nèi)，并推動(dòng)實(shí)施“藥品補(bǔ)充申請(qǐng)審評(píng)時(shí)限從200日壓縮至60日、藥品臨床試驗(yàn)審批時(shí)限從60日壓縮至30日”的國(guó)家創(chuàng)新試點(diǎn)。

       此外，對(duì)創(chuàng)新藥企實(shí)施重點(diǎn)項(xiàng)目“保姆”式的服務(wù)，在注冊(cè)申報(bào)、許可辦理等方面“一品一策”、提前介入、全程指導(dǎo)，并對(duì)符合條件的新藥新技術(shù)費(fèi)用，不計(jì)入DRG病組支付標(biāo)準(zhǔn)，單獨(dú)支付。

       隨著全國(guó)范圍各具特色的創(chuàng)新藥新陸續(xù)出臺(tái)，將為CXO藥企承接國(guó)外創(chuàng)新藥進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的臨床訂單提供更大的便利，CXO資本市場(chǎng)信心也將逐步恢復(fù)。

       04

       結(jié)語(yǔ)

       在探索分紅TOP10藥企時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)注熱點(diǎn)已由腫瘤、自免等領(lǐng)域發(fā)生轉(zhuǎn)移，雖然普通疾病/保健在重特大疾病領(lǐng)域面前，沒(méi)有顯山露水的熱度，但在平凡中依然能夠發(fā)光。